中银国际期货-能源化工策略报告：塑料期货缘何“跌跌不休”？-190614

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        内容摘要  
        2019  年年初至今，在经历了地膜旺季和油价反弹的情况下，塑料期货主力合约价格依然没能走出较为有力的上行趋势，自  3  月份开始反而加速下跌，甚至在近日一度跌破  7400  元/吨关口，接连刷新  2016  年年初至今的价格新低。考虑到  2015  年年底塑料期货价格处于相似水平时，Brent  油价正处在  30  美元/桶左右的绝对底部，因此在目前油价仍处中位区间，自身供需关系并未显著恶化的情况下，塑料期货价格频现新低的现象是很值得探讨的。
        观点：塑料期价仍有向下空间，单边做多依旧风险较高    
        鉴于西欧部分国家及印度均相继上马乙烷裂解项目并从美国进口乙烷，部分国内企业也有类似计划且开始着手实施，未来  3  年内  PE  产品的“原料轻质化”进程大概率持续推进，塑料期货价格中枢仍将明显承压。
        此外，至今年年底，除非主要产油国卷入战争并被迫减产，或者贸易争端得到显著缓解等重大利好推动，国际油价仍旧难以出现较强上行动力并驶入80美元/桶以上的高位区间。只要油价处在中位水平，对LLDPE价格的成本端支撑就不会太明显。当然更有可能的是，油气价格在三季度还会继续盘整走低。
        就短期趋势而言，在外盘船货持续下调价格的情况下，国内生产商也难有机会及意愿拉起  PE  现货价格。由于气制  PE  利润空间很大，塑料期货价格仍有不小的下跌空间。在没有明显利好因素出现的预期之下，三季度塑料期价或将仍以盘整下跌为主，即使已经跌至近年低点，目前也不建议以多头思路配置。
        风险提示：国际油价超预期上涨，国际贸易及经济发展预期显著好转。