兴业证券-有色金属行业周报：重点关注金价大涨，继续推荐镁、稀土磁材-190608

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        投资要点  
        上周LME  金属价格多数下跌。上周上证综指下跌  2.45%，沪深  300  下跌1.79%，SW  有色指数下跌  3.46%。金属价格方面，LME  铅、锡价格上涨1.88%、2.69%，LME  铝、铜、锌、镍下跌  1.87%、0.53%、1.58%、3.09%，库存方面，LME  镍、锡上升  3.39%、11.94%，铝、铜、锌、铅下降  3.54%、0.17%、1.26%、4.52%。继续重点推荐黄金、稀土、磁材标的、以及镁行业标的。
        黄金：黄金价格有望逆势上行。1）美国经济增长动能疲弱：美国  5  月  ISM制造业  PMI  指数  52.1，创下  2016  年  10  月以来新低；而  5  月非农数据更是大幅不及预期，季调后非农就业人口  7.5  万人，预期  17.5  万人，前值修正为  22.4  万人。随着经济基本面的弱化，FedWatch  统计美联储年内降息概率达  98.4%。2）美国对外贸易摩擦加剧，或加大美国经济不确定性。中美贸易战发展出现转折、美国贸易战火又蔓延至印度与墨西哥，贸易摩擦加大了市场对美国经济不确定性的预期。3）美债收益率大幅下跌，核心期限利差接近倒挂。目前美国  10  年-2  年期国债利差倒挂达  20bp  左右，2  年期国债-联邦基金利率已出现倒挂。利差倒挂往往预示经济将进入衰退期，同时美联储货币政策或将转向宽松，为黄金价格上行营造有利的金融环境。4）在美国对外贸易政策不确定性再起的背景下，全球市场的避险情绪出现提升。近期避险资产如日元、比特币出现快速升值，VIX  指数也出现抬头迹象。结合近期的经济金融环境、市场风险偏好、以及黄金的交易结构，我们认为金价有望迎来逆势上涨。推荐贵金属标的：银泰资源、恒邦股份、山东黄金。
        稀土与磁性材料：6  月  4-5  日，国家发改委就稀土产业问题接连召开三次会议，之前发改委官方层面也表态稀土、磁材可能成为中方对美反制重要筹码，稀土行业上升至重要的国家战略资源。同时行业基本面也正在发生积极变化：磁性材料下游需求来看，电动汽车、风电和家电需求共振，同时行业趋势上电动汽车整车厂通常会与磁材企业签订  3-5  年长单锁定上游。重点推荐国内磁材龙头企业中科三环。
        镁：1）汽车轻量化拉动镁合金需求。近年来全球燃油车排放标准日益提高，降低汽车质量有利于降低油耗与尾气排放量，同时，轻量化对提升新能源汽车续航里程也会起到显著的效果。目前  90%的汽车方向盘已采用镁合金，未来汽车仪表盘和轮毂市场也将有望被打开，拉动镁合金需求。2）镁生产扰动因素增加。2018  年以来由于环保整治、陕西镁冶炼企业工况条件差招工困难、内蒙神木等地煤矿矿难导致原煤生产受限等影响，原镁产能投复产困难。重点推荐宝钢金属入股的云海金属。
        维持行业“推荐”评级。推荐贵金属标的：银泰资源、恒邦股份、山东黄金；中重稀土占比较高的标的：盛和资源、五矿稀土、广晟有色、厦门钨业；国内磁材龙头企业中科三环；宝钢金属新入股的云海金属；电解铝标的神火股份、云铝股份、中国铝业、中孚实业。
        风险提示：强势美元；供给侧改革力度低于预期；经济复苏低于预期