国都证券-轻工制造行业周报：2019Q1轻工制造板块业绩整体下滑，包装盈利修复将持续-190519

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        核心观点  
        一、市场表现回顾  
        本周轻工制造（SW）下跌  2.37%，在  28  个申万一级行业中，涨幅排名第  19  位，同期沪深  300  指数下跌  2.19%，中小盘指数下跌  3.42%，创业板指数下跌  3.59%。细分子行业来看，表现最好的依次是家用轻工-1.67%、造纸-2.6%和包装印刷-3.24%。公司表现来看，个股表现前五的分别是新宏泽（+17.78%）、德尔未来（+9.62%）、美盈森（+9.35%）、晨光文具（+8.19%）和翔港科技（+7.87%）；而跌幅最大的五家非  ST公司分别为顶固集创（-12.03%）、裕同科技（-11.45%）、东风股份（-10.51%）、金时科技（-10.17%）和金洲慈航（-9.16%）。
        二、本周主要观点  
        2019  年一季报回顾：年初以来轻工制造行业整体表现较弱，轻工制造行业  2019Q1  营业收入  1112.88  亿元，实现归母净利润  54.56  亿元，同比分别下降  3.01%/27.93%，主要受地产下行压制家居企业收入、下游消费需求减弱等多因素影响。细分子行业来看，包装印刷板块  2019  年Q1  板块实现营收  230.11  亿元，同比增长  12.69%，实现归母净利润  19.61亿元，同比增长  16.55%，2019  包装企业营收增速恢复，主要由于原材料上涨导致中小企业退出，订单向大企业归集，行业集中度提升；造纸板块  2019  年  Q1  板块实现营收  331.21  亿元，同比下滑  2.33%，实现归母净利润  15.97  亿元，同比大幅下滑  48.10%，主要受纸价下跌影响；家用轻工板块  2019  年  Q1  板块实现营收  549.38  亿元，同比下滑  8.76%，实现归母净利润  18.92  亿元，同比下滑  32.59%。
        现阶段我们看好包装板块，预计板块盈利修复将持续。纸包装方面，2017起由于原材料价格上涨，推动中小包装企业的制造成本大幅增加，中小包装厂被迫退出客户供应商名单，同时随着包装供给侧改革的持续推进以及环保政策趋严，中小包装厂生产环境持续恶化，2018  年大量中小包装厂退出市场，导致订单向大厂集中，纸包装行业集中度提升，行业龙头业绩得到支撑。此外，目前纸包装原材料箱板瓦楞纸价格中枢处于下行通道，纸包装板块盈利能力改善，盈利弹性将持续释放。烟草包装方面，2019Q1  卷烟产量增速同比回升明显，有望带动需求提升。此外，随着  FDA  允许  IQOS  在美国上市销售，有望对全球新型烟草产业带来催化，若后续国内政策放开，烟标上市企业有望持续受益。
        三、重点个股  
        劲嘉股份、合兴包装、欧派家居、帝欧家居、中顺洁柔、晨光文具。
        四、风险提示  
        宏观经济波动风险；政策波动风险；下游需求不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；汇率波动风险；商誉减值风险。