光大证券-航空运输行业2019年5月经营数据点评：5月三大航运营数据回暖，布局航空板块迎接暑运旺季-190616

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        ◆5  月三大航运营数据回暖，国航依然受制于首都机场调控。19  年  5  月，国航、东航、南航  ASK  增速分别为  5.5%、10.58%、8.71%；客运量增速分别为  6.70%、8.47%、7.76%，较  4  月增速大幅回升。客座率方面三大航都有明显恢复，5  月单月客座率国航、东航、南航分别同比上涨  2.1、0.61、0.61pct。整体来看，三大航运营数据开始回暖，除“五一小长假”错期的原因外，行业周期的正常波动也是影响因素之一。而国航  5  月  ASK  增速仍然在较低水平，主要原因还是受制于首都机场跑道周边环境维护业务及重大保障任务影响（首都机场  5  月起降架次同比下降  6.4%、旅客吞吐量同比下降  1.4%）。
        ◆吉祥航空  19  年  5  月  ASK、客运量增长继续提速。吉祥航空  19  年  5  月ASK  增速为  19.58%，客运量增速达到  25.51%，均创近期新高，而且明显高于其他上市航司同期  ASK、客运量增速，说明公司近半年来新增机队在运营端的贡献渐入佳境。客座率方面，公司  5  月客座率为  85.64%，同比上涨  0.87pct，在供给增速较快的情况下还能保证客座率上涨，实属不易。
        ◆春秋航空  2019  年  5  月  ASK  增速改善。春秋航空  2019  年  5  月  ASK  增速为  11.01%，相较  4  月有明显改善，主要原因是今年新引进的  5  架飞机投入运营。公司  2019  年  5  月客座率为  90.74%，环比下降  0.64pct，同比上涨  2.81pct，综合来看公司  2019  年前五月客座率为  91.72%，比去年同期增加  2.74pct，说明低成本航空需求的基本盘依然稳固。随着公司新飞机的不断加入，未来供给增速会逐渐恢复。
        ◆经济下行周期中，航空旺季市场或有保证，淡季市场或受冲击。从历史经验看，暑运、春运的需求具有刚性，特别是暑运所在的三季度，往往都是贡献航司盈利最多的时间段。参考今年上市航司一季报收入增速平稳，我们预计今年三季度航空市场依然会有良好表现。
        ◆投资建议：我们认为今年行业需求短期出现波动是正常情况，需求短期波动不是影响股价的主要矛盾，成本端变化将会是主要矛盾。考虑暑运旺季即将来临，我们推荐收入、成本弹性较大的中国国航、东方航空、南方航空，推荐低成本航空龙头春秋航空，建议关注基本面逐渐改善的吉祥航空。
        ◆风险分析：经济下行影响航空出行需求，油价、汇率波动影响航空公司盈利，空难等安全事故发生降低旅客乘机需求。