光大证券-教育行业跨市场周报（第77期）：中国东方教育正式上市，职业技能龙头扬帆起航-190616

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        ◆教育行业市场回顾和估值情况。A  股教育指数（930717）本周上涨  2.19%，跑输沪深  300（vs2.53%）、创业板指（vs2.68%）。截至  2019  年  6  月  14  日，A  股重点公司  19/20  年  PE  为  29x/23x；港股重点公司  FY18/FY19  年  PE  为16X/12X；美股重点公司  FY18/FY19  年  PE  为  38X/29X。A  股周涨幅前三名的公司是：盛通股份（+2.42%）、东方时尚（+1.98%）、秀强股份（+1.19%）。
        ◆教育行业投资建议：五条主线配置，核心推荐中公教育、视源股份、开元股份。（1）成人职业教育培训：核心推荐龙头公司中公教育、开元股份；（2）教育信息化：《中国教育现代化  2035》、《教育部  2019  年工作要点》出台，全面利好教育信息化行业。核心推荐中小学信息化龙头公司视源股份；建议关注新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、立思辰、三盛教育、三爱富等公司。（3）高校：考虑到该板块流动性较低，建议对低估值的高教标的均可配置，重点关注：希望教育、中国科培教育、新高教、民生教育等。满员稳定、学费随着  CPI  增长的成熟高校（完税后）的合理估值在  15-20xPE  之间。考虑港股高校的内生增长空间及外延并购的可能性，我们预计短期高教标的均有望恢复至  19  年  20xPE。（4）早教和素质教育培训：建议关注美吉姆、盛通股份。（5）在线教育：建议关注新东方在线。
        ◆重要事件：东方教育在港敲钟上市，发行价  11.25  港元
        6  月  12  日，东方教育在港上市。此前曾确定发行价为  11.25  港元，发行4.36  亿股（20%），募集资金  47.69  亿港元。募集资金计划  45%用于在北京、上海、广州、成都和西安建设五大地理区域中心，15%用在精选市场建立学校，此外将升级学校设施、购买教学设备及营运资金及一般公司用途。
        政策大力支持技能培训领域，东方教育是我国职业技能培训领域龙头。国务院办公厅发布《“学历证书+若干职业技能等级证书”制度试点方案》及《职业技能提升行动方案》，截至  2018  年  8  月，旗下新东方烹饪学校、新华教育和万通汽修平均培训人次分别为  7.0  万人次/2.9  万人次/1.9  万人次，市占率分别为  23.1%/3.4%/9.7%，东方教育在烹饪技术、信息技术及汽车服务三大职业技能教育方向均为行业第一。中国东方教育旗下拥有新东方烹饪教育、新华电脑教育、万通汽车教育、欧米奇、华信智原、美味学院等  6  所学校品牌。截至  2018  年  12  月  31  日，公司运营  145  所学校，学校网络覆盖中国内地  31  个省份中的29个及香港。截至2018年12月31日，年度平均培训人次为123,957人次。自  2016  年至  2018  年，公司营收由  23.36  亿元增长至  32.65  亿元，营收/学校数量/平均培训人次  CAGR  分别为  18.2%/26.9%/8.6%。
        风险因素。政策风险、市场竞争加剧风险。