德邦证券-汽车行业周报：5月新能源车销量受国五清库影响较大-190616

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        投资要点：
        上周复盘：第  24  周  SW  汽车指数上涨  1.37%，其中乘用车板块微跌  0.25%，零部件板块上涨  1.78%，汽车服务板块上涨  3.53%，wind  新能源汽车指数上涨  3.41%。5  月汽车销量发布，整体延续低迷，新能源车单月销量增速也明显放缓。但是如“新能源车放开限购”等消息还是对板块形成一定程度利好。
        行业动态：继  5  月最后一周乘用车终端销售回暖之后，6  月  1  第一周仍旧出现较明显的下滑，其中也有端午小长假的影响。据乘联会第一周统计数据显示，批发端销量  YoY-48%，而零售端销量  YoY-24.1%。目前市场上合资品牌国五库存压力已经较低，多在  1  个月之内，尤其日系车更低，自主品牌方面则压力较大；同时由于国五车大幅折扣，已经明显影响到新能源车的销量。目前来看，整体车市  6  月仍将延续批发端的低迷，后续部分整车厂表示，清库完成后，市场上的价格战和促销将有所缓和，价格体系和排产计划将恢复正常。
        短期观点：6  月将继续清理行业国五库存，同时临近新能源车“6·28”过渡期窗口，预计新能源车也会有一波促销冲刺。政策方面，预计  6  月会陆续更新出台，但是就销量和业绩而言，目前预期的一些产业政策力度可能有限，难以促成行业迅速回暖。故仍建议从中长期角度衡量汽车板块投资价值，在低谷期布局低估值、有较好股息率保底的龙头企业，如上汽集团、华域汽车、广汽集团等。新能源车方面，5  月份新能源车同比增速明显放缓。“国六”7  月  1  日实施在即，大量“国五”车型在近期开始促销，导致部分新能源汽车意向消费者的消费意愿发生转移，第三季度通常为行业淡季，加上之前数月的抢装透支销量影响，我们预计，新能源车下游需求  Q3  存在环比回落的可能性。需关注双积分政策的实施力度和后续新能源汽车促进政策的发布。建议关注比亚迪（新能源汽车龙头、车型体系完备）。材料端由于补贴的减少行业利润承压，建议关注宁德时代（现金流较好、电池成本最低、议价能力高）。
        风险提示：汽车/新能源汽车销量增速低于预期风险，外部政策波动风险。