华鑫证券-电子行业科创板询价报告：华兴源创，掌握核心技术的平板设备检测龙头-190615

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        公司是国内检测设备与整线检测系统解决方案供应商。公司成立于  2005  年，是国内检测设备与整线检测系统解决方案提供商，主要从事平板显示及集成电路的检测设备研发、生产和销售，公司主要产品应用于  LCD  与  OLED  平板显示、集成电路、汽车电子等行业。公司在各类数字及模拟信号高速检测板卡、基于平板显示检测的机器视觉图像算法，以及配套各类高精度自动化与精密连接组件的设计制造能力等方面，具备较强的竞争先的研发设计与生产能力，在柔性  OLED  检测等领域拥有领先技术。公司已成为国内外许多知名企业优质的合作伙伴。（注：公司详细内容请参见我们于  2019  年  5  月  9  日发布的报告《科创板电子设备系列之华兴源创》）。  
        公司主要财务指标及盈利预测。公司  2018  年实现营业收入10.05  亿元，同比增长-26.63%；实现归母净利润  2.43  亿元，同比增长  16%；2018  年公司毛利率为  55.38%，净利率为  24.21%，ROE  为  26.70%，资产负债率为  26.70%，总体经营状况良好。我们预测公司  2019-2021  年实现营业收入分别为  13.68  亿元、18.01  亿元和  23.29  亿元；实现归母净利润分别为  3.02  亿元、3.85  亿元和  4.94  亿元。
        公司估值及询价分析。本篇报告重点讨论采用不同的方法体系对公司进行估值分析，并给出相应的合理询价区间。我们采用相对估值  PE  法和绝对估值  DCF  法，分别对公司估值进行了分析测算，并根据公司具体情况，采用相对估值与绝对估值的平均来对公司进行估值。综合分析来看，我们采用采用  PE法预测公司估值为  105.6  亿元，采用  DCF  法预测公司估值为100.4  亿元。在对两种估值方法进行平均后，最终得出公司当前估值约为  102.98  亿元。我们假设公司本次发行新股数量为4010  万股，公司发行后总股本为  40100  万股，根据公司预测市值，得出公司对应股价为  25.68  元/股，建议询价区间为[23.35，28.01]元/股。  
        风险提示：技术研发及迭代不及预期、新市场开拓失败、核心人员及技术流失、下游需求不及预期、市场系统性风险等。