国金证券-轻工造纸行业周报：关注定制家居618大促，外废配额批复量骤降-190616

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        行情回顾
        上周，轻工制造行业跑输大盘  0.84pct：SW  轻工制造（1.69%）VS  沪深300（2.53%）/中小板指数（2.92%）/创业板（2.68%）；个股周涨幅前五分别为：包装印刷—陕西金叶（29.09%）、永吉股份（14.97%）、浙江众成（14.16%）、新宏泽（10.08%）和新通联（6.96%）；家用轻工—金洲慈航（30.96%）、海鸥住工（13.27%）、永安林业（12.56%）、潮宏基（11.75%）、和德力股份（11.60%）；造纸—民丰特纸（11.53%）、博汇纸业（6.92%）、粤桂股份（6.04%）、中顺洁柔（5.71%）和凯恩股份（5.48%）。
        本周观点
        家用轻工：上周我们发布了海鸥住工公司深度报告，我们认为，  1）《住宅项目规范（征求意见稿）》要求城镇新建住宅应全装修交付，并且“卫生间防水不低于  20  年”，我们预计年内将正式发布。《装配式整体卫生间应用技术标准》已在今年  5  月  1  日正式实施。我们测算，新政策将快速催生百亿元级的住宅商品房整装卫浴市场；2）自  2015  年来逐步推行的长租公寓和人才计划等相关政策，也间接推动了公寓项目选择高性价比的整装卫浴产品；3）海鸥住工是业内唯一一家在技术、产能、客户和渠道等方面都做好充分准备的公司。伴随  618  临近，定制家居行业将迎来大型促销活动。在今年  315  大促提振订单转化和接单量的良好范例之下，618  大促活动各定制家居终端销售表现值得期待，预期  6  月订单增长情况或再迎来本年内的一个小高峰。
        造纸板块：6  月  11  日，第八批废纸进口配额批复，此次批复额仅  5,940  吨，共  2  家企业获批。受益外废配额批复的骤降，国废价格迎来反弹，6  月  11  日-13  日期内，全国  55  家纸厂上调废纸收购价格。其中包括玖龙、山鹰等龙头纸企，且最高上调幅度达到  110  元/吨。从中长期来看，我们认为，未来国废价格将会维持下降企稳的走势。而核心原因在于，国家开始对垃圾分类，以及可回收垃圾再利用等问题重视度的空前提高。未来伴随垃圾分类的逐步成熟，国内废纸回收利用率有望获得提升，由此将带动国废供给量上升。因此，我们判断，国废价格短期仍将维持波动，但大趋势仍维持降价趋势并逐步稳定。近两年伴随纸价的上涨，包装纸行业新增产能不断导致开工率不足，产能过剩情况依旧明显。而外废收紧之下，原材料紧缺和涨价，将倒逼中小纸厂出清。同时配合垃圾分类，未来大纸厂在国废采购环节的议价能力将进一步加强，纸价也将随之更为稳定。
        包装印刷：短期在外废配额骤降推高国废采购价，后续可能将引发包装纸迎来提价。因此，包装行业  Q2  期内盈利能力可能小有压力，预期毛利率可能环比略有下降。但是对于包装板块今年整体盈利修复的预期仍然不变。同时，受益  FDA  通过  IQOS  在美国销售的申请，且可能会倒逼我们国内新型烟草相关政策的加速制定和出台。
        投资建议
        整装卫浴大发展风口已至；密切关注定制家居  618  大促订单变化：海鸥住工、吉宏股份、中顺洁柔。
        风险提示
        宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，新产能无法及时消化的风险，大客户流失的风险。