国盛证券-国防军工行业周报：寻找国产替代趋势下的高景气领域-190616

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        本周行情回顾：本周（06.10-06.16）大盘表现较好，上证综指上涨  1.92%，创业板指上涨  2.68%，国防军工指上涨  2.92%，跑赢大盘  1pct，排名10/29。个股方面，中国船舶（+15.69%）、天海防务（+13.42%）等涨幅居前，欧比特（-9.17%）、光威复材（-6.38%）等跌幅居前。
        与前不同的观点：把握“改革+成长”双逻辑，重视高景气板块。我们在策略报告《逆周期，新景气》、《大国重器，高端铸基》中坚定看好  2019年板块机会，重视“改革+成长”双主线：1）成长逻辑：2018  年  7  月我们提出“基本面反转，拐点已至”，并判断  19-20  年将是军工采购高峰期。19Q1  军工行业收入  YOY+18%，归母净利  YoY+67%，预收高企，现金流改善明显。18  年国防信息化子板块营收  YOY+13%，归母净利  YOY+16%，均列“海陆空天信息化”第二位；我们认为随着新式装备进入批产阶段，2019  年对新材料的需求将逐步放量，同时看好航空航天、信息化等板块全年业绩表现。2）改革逻辑：2019  年船舶系重组事件拉开军工改革大幕。我们判断  2019  年改革将加速落地，近期船舶系改革有序推进、两船合并预期再次强化，同时电科系改革事件增多亦是对这一判断的佐证。
        与众不同的观点：寻找国产替代趋势下的高景气领域。华为事件后，国产替代的主线逻辑已普遍被市场接受，但对细分投资领域认识并不充分，我们梳理了受益自主可控的细分行业。1）连接器：在新能源汽车、5G  通信等机遇下，行业将进入快速发展阶段。随着高端产能向国内转移，国内厂商有望弯道超车。中航光电：19Q1  归母净利  YOY+39%，略超市场预期；军品业务步入高增长周期、民品新能源及通信业务有望上升到新高度。2）被动元器件：信息化离不开基础元器件的应用，目前我国国防信息化水平仍不高，随着军费向信息化领域倾斜，未来行业发展可期。振华科技：19Q1归母净利  YOY+24%；聚焦军工电子优势主业，产品竞争力将进一步提升。3）军工新材料：航空航天对新材料需求广泛，虽然我国起步较晚，但近年在取得可多项技术突破，国产替代市场空间巨大。火炬电子：19Q1  归母净利  YOY+31%；特种陶瓷材料产品有望于  2019  年进入放量阶段。
        本周军工行业重要事件：1）6  月  10  日，中船防务子公司广船国际与意大利  MOBY  公司签订的  2+1+1  项目中的  2  艘实船建造合同宣布生效。2）根据航空工业集团微信公众号信息，6  月  11  日某型民机全状态飞机成功运抵航空工业强度所，后续将开展相关气候环境适应性试验。3）6  月  12日，中国载人航天工程办公室与联合国外空司共同召开发布会，宣布中国空间站科学实验的第一批入选项目。
        选股思路与受益标的：1）景气上行组合（攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马）：中航光电、航天电器、中直股份。2）国企改革组合（资产证券化、混改、股权激励等预期）：中航机电、航天电子、内蒙一机。3）科研价值重估组合（军工信息化、自主可控、新材料）：振华科技、四创电子、菲利华、耐威科技、火炬电子。
        风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。