天风证券-工业大麻行业：检测产业具潜力~产品缺监管，检测具潜力，全产业链海外布局或成出路-190615

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        6  月  13  日晚，我  们第三场工业大麻电话会以大麻检测的产业出发，邀请到  3位中外嘉宾：美  国  RedCo  公司副总裁  Daniel  Chen、易世达副总裁李总（李少杰）、易世达董秘财务总监陈总（陈祥强），为我们分析从  2013  年开始在美国内华达州的大麻加工和检测经验以及介绍易世达和  RedCo  公司在大麻检测方面的合作。
        现  有  产  品  缺  乏监管标准，催生检测产业需求
        美国  FDA  于  5  月  31  日就  CBD  效用和应用议题举办听证会，参会群众超过  100人，分别代表各领域，包含学术界、农  业（非政府组织）、消费者、医务人员、制造商、病患、公共安全、零售商等。整体来说，本次听证会上  CBD  的实际效果受到质疑同时反映出目前市面产品面临品质考验，尽  管  FDA  鼓励各方提供更多参考数据，并将  于  7  月  2  日发表公开意见，但短期内恐难有具体结果。我们认为随着监管入场+消费者急需保障，此次听证会将催生产品检测需求。本次听证  会反映目前  CBD  市场面临  3  大问  题：1）CBD  实际效果受到质疑，效  用缺乏足够科学数据支持。从去年底加拿大大麻合法化以来，CB  D  的功效受到广泛宣传，包含不具备成瘾性、可缓解疼痛、缓  解焦虑和有助于控制糖尿病等。但  FDA  官  员表示  CBD  的效用缺乏足够的证据支持，尚有许多未解决的安全性问题，并要求企业针对不同使用者和不同目的提供更具体的合适剂量数据，同时对企业添加  CBD  至消费品的原因、人体从多类产品摄取  CBD后的反应提出质疑。2）缺乏监管标准，导致消费者无所适从且出现劣币驱除良币现象。目前监管措施的缺乏，造成市面上充斥剂量或质量与包装标识不符的  CBD  产品，对消费者有所误导。对比购买香烟和酒精需要出示年龄证明，CBD  产品未证实效用下，缺乏对儿童及青少年的保护。另外，商家面临不良产品的在价格和夸大实际效用等竞争下，生存受到考验。市场对于监管标准的需求迫在眉睫。3）群  众对  CBD  的  认  知模  糊，仍有人以为是毒品。在听证会上仍有民众未分清  THC  和  CBD  的区别，并以吸食毒品大麻的悲剧案例反对  CBD  应用的合法化，反映多数消费者对于  CBD  的认知还需提升。
        大麻检查要求严格，检测产业具备潜在价值
        针对不同形式的产品，美国对于大麻检测也有不同的检测要求。首先，实验室的科学技术总监必须取得责任和资格认证。实验室的其他门槛包括：1）聘请已获认证的技术总监来带领整个团队。该技术总监必须拥有化学或生物博士/硕士/学士学位，以及分别至少有  2/4/6  年以上实验室挂牌经验；2）检测的规章和程序也必须接受政府对应的检查，而流程及操作必须遵从美国草本药典检验的标准流程，以及由州政府授予经验执照，并通过  ISO  标准认证；3）对于微生物学、食品级化学分析、食品添加剂，以及药物检查，也要遵从AOAC  的制定标准；4）对于大麻质检，须从大麻花、大麻加工产品、大麻食品等抽样检验，测试内容包括：水分含量、效价强度分析、微生物检测、杀虫药、其他化学残留物、重金属，化学溶剂残留水平、以及各类细菌检测，包括沙门氏菌、黄曲霉素等。国内企业若提前布局相关要求将有利于出口保障。目前工业大麻领域对于土地环保、农药残留方面的规条仍在完善中，因此检测产业具备潜在价值。
        全  产  业  链+布局海外或成国内大麻企业一大出路
        我们认为全产业链+海外布局，或为国内工业大麻企业的一大出路。工业大麻行业实则为重资产行业，前期需先投入种植和建设厂房，然后到采收加工后才开始实现获利。透过布局种植、加工、检测、销售等完整环节，将有助于企业保障产品质量和提高运营效率。另外，目前中国并未开放医用和食品市场，透过布局海外市场，企业可解决目前种子含量低的产量和成本问题，也能直接参与当地  CBD  消费应用市场。另外，我们认为化妆品应用唯有依赖知名品牌打入，才有望达到广告规模效应，打造较大市场份额。自行建立消费品牌恐难在广告银弹攻势激烈竞争的美妆市场中立足。整体而言，无论是美国  FDA  听证会结果还是国内情况，CBD  实现广泛应用仍需时日，建议谨慎选择有全产业链和长期发展布局的企业。风险提示：工业大麻与毒品大麻应被严格区分、毒品大麻危害性大。工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、法律风险、经营管理风险、自然风险、研发操作风险、合作不确定性等。