天风证券-公用事业行业研究周报：垃圾分类推广催生湿垃圾处理市场，推荐维尔利；垃圾分类订单梳理，中国天楹名列前茅-190616

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        近日，针对垃圾分类的一系列政策出台。6  月  3  日，习近平总书记对垃圾分类工作作出重要指示；6  月  5  日国务院常务会议通过《中华人民共和国固体废物污染环境防治法（修订草案）》；6  月  6  日，住房和城乡建设部等  9  部门在  46  个重点城市先行先试的基础上，印发《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》；上海市于  2019  年  1  月通过的《上海市生活垃圾管理条例》将于  7  月  1  日正式开始实施。
        垃圾分类重视程度空前，可行性高，进入发展新阶段。
        “干湿分离”是关键词，湿垃圾处理设施必不可少。根据上海分类标准，生活垃圾分为可回收物、有害垃圾、湿垃圾和干垃圾。其中湿垃圾包括餐厨垃圾/厨余垃圾等易腐垃圾，根据前瞻产业研究院测算，2018  年，全国餐厨垃圾产生量达到  10800  万吨，即使根据十三五规划，餐厨垃圾处理能力达到  3.44  万吨/日，处理率也仅为  12%，大量的餐厨垃圾并未得到处理，更不用说居民端产生的厨余垃圾。仅上海市，到  2020  年就存在几千吨/日的处理需求。2018  年上海市湿垃圾分离量为  4400  吨/日，如果市内全面实行垃圾分类，湿垃圾分离量可能有更大的增长，而到目前湿垃圾处理设施实际投运规模极小，老港（1000  吨/日）/松江（500  吨/日）等共计  3350  吨/日的项目均还在建设期，根据上海绿化市容局发布的三年行动计划，到  2020  年湿垃圾资源化利用能力达  7000  吨/日，仍有较大的处理缺口。
        维尔利是湿垃圾处理稀缺标的，中标上海松江项目设备，技术过硬且经验丰富。由于湿垃圾热值低，采用焚烧方法处理成本高、效益低，因此只能走其它处理路径。在餐厨垃圾方面，公司自行开发以厌氧消化为主体的处理技术，自  2013  年中标常州餐厨示范项目以来，已在西安、绍兴、杭州等地区承接超过  20  项餐厨垃圾处理项目工程，2018  年新增订单  3.17  亿元；在厨余垃圾方面，公司在引入德国技术的基础上新开发出  EMBT  技术，通过机械分选、淋滤、厌氧等工艺组合对厨余垃圾进行处理，目前公司采用  EMBT技术建设的第一个绍兴厨余项目已投入运行，而且公司在  2018  年  9  月中标上海松江湿垃圾资源化处理工程中的设备，金额为  1.15  亿元。由此可见，公司技术在上海、浙江地区已获得市场认同。
        我们对千里马招标网上  2018  年  9  月—2019  年  6  月垃圾分类相关订单进行统计，共计  352  份订单。
        分地区而言，垃圾分类呈现出显著的东部强于西部，南方多于北方趋势。在  352  份订单中，有  165  单位于华东区域，96  单位于中南区域，60  单位于华北区域。而西南、西北、东北地区的数量分别为  11  单、10  单、10  单。
        分省份而言，垃圾订单总体分布多集中在东部沿海地区，订单数量前五的省市为江苏、浙江、北京、河南、湖北。经济发达程度与订单数量呈现正相关关系。
        从中标公司来看，多为非上市公司，上市公司中联运环境（新三板上市公司）独占鳌头，中国天楹名列前茅。352  份订单中有  310  份中标公司为非上市公司，42  份为上市公司。在上市公司中，浙江联运环境工程有限公司独占鳌头，中标订单数量为  24  单；中国天楹股份有限公司紧随其后，中标  11单。非上市公司中，南京志达环保科技有限公司、上海程胜环保科技有限公司、河南百川环境科技有限公司名列三甲，其中标订单数量分别为  13  单、12  单、7  单。此外，中标公司中物业管理公司订单占比  10%。
        公用：三峡水利、沃施股份、国投电力、华能国际、赣能股份、中闽能源
        环保：上海洗霸、瀚蓝环境、国祯环保、维尔利、长青集团
        风险提示：政策执行力度不达预期，项目进度不达预期，交易具有不确定性