天风证券-银行业研究周报：同业业务走向何方-190616

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        银行板块本周行情居中，紫金银行表现亮眼
        本周大盘涨幅明显，银行板块处于中下位，收益居中。银行个股方面，银行板块个股普涨，紫金银行涨幅居首。本周  H  股内地银行板块表现良好，招商银行领涨，涨幅高达  4.85%。
        同业业务走向何方（上市股份行视角）
        上市股份行  1Q19  传统同业资产平均增速为负，但兴业银行  1Q19  增长显著提速。上市股份行  1Q19  传统同业资产占生息资产比重创近期新低，兴业银行同业资产占比同样有所提升。
        上市股份行同业投资非标（表内）业务受强监管影响，规模仍在下降。除表内非标外，同业投资标准化资产也受到监管限制。自  2017  年高点以来，同业理财规模和占比连续  22  个月环比“双降”。
        我们认为同业类投资规模仍将继续萎缩甚至“消亡”。监管层显然在引导银行同业业务回归最初的本源——流动性管理。银行的同业业务也走到了一个新的十字路口，何去何从？兴业银行同业业务在  1Q19  的逆势提升，或许给出了一个选择：那就是将同业业务作为一个连接金融客户的纽带，打造业务协同板块（比如银银合作平台），提供多元化增值服务。
        交行理财子公司获批开业，兴业理财子公司获批筹建
        交银理财子公司于  6  月  13  日在沪日揭牌开业。交银理财是第一家注册在上海的银行理财子公司，也是第三家获批开业的银行理财子公司。
        兴业银行成为继光大银行、招商银行后第三家获批筹建理财子公司的股份制商业银行，这也标志着兴业银行集团综合化布局的进一步完善。
        本周观点：继续主推大行和低估值优质中型行
        5  月企业贷款增长偏弱且短贷票据占比高。这反映了当前企业信贷需求一般，在贸易摩擦及全球经济增长放缓等不确定性下，部分企业扩大投资动力不强；国企控制资产负债率，优质企业贷款需求偏弱；以及地方政府隐性债务控制之下，棚改贷款及融资平台贷款受影响。此外，由于当前企业发债成本低于贷款，直接融资对信贷有替代效应。随着专项债新政落地，未来企业信贷需求或有改善，但难非常乐观。
        专项债新政可以部分对冲影响，可能还需要其他政策来形成合力。基于对信用扩张偏谨慎的考量，银行板块基本面稳健，估值低股息率较高，或有较好的相对收益。当前我们继续主推大行和低估值优质中型行-平安、光大等，攻守兼备。6  月首推工行，资产质量优异、低估值较高股息率的大行龙头。
        风险提示：经济下行导致银行资产质量恶化；中美贸易战失控。