国都期货-煤焦期货周报：成材利润下行，煤焦震荡偏空-190617

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        主要观点  
        行情回顾。  
        1.焦煤：上周焦煤受环保因素影响，叠加地方专项债放松的乐观预期影响下，突破前高，随后跟随焦炭迅速下跌。由于山西地区部分煤企供应不足，价格有一定支撑，盘面上焦煤表现也强于焦炭。最终周线收  1386  元/吨，涨跌-2.5  元/吨，涨跌幅-0.18%。目前焦煤供应端稳定运行，但由于对地压冲击矿井进行产能核减与安全检查，预计焦煤供应难以达到去年同期高度，同时下游焦化行业利润有收缩预期，焦煤供需矛盾不突出，现货价格稳定运行，盘面跟随焦炭为主。
        2.焦炭：经过前期炒作山西省去产能政策之后，价格大幅回落，上周受专项债放松影响有所冲高，但是  2200  上方套保压力较大，冲高后迅速回落目，期价震荡偏弱运行。现货方面，第三轮提涨落地后部分焦企由于库存低位开始第四轮提涨，但是钢厂利润持续压缩，接受程度不高，甚至部分钢厂提降焦炭采购价，焦钢博弈加剧，港口价格小幅回落。盘面上主力合约周线收于  2108.5  元/吨，涨跌-38元/吨，涨跌幅-1.77%。日照港现货价格  2150  元/吨，期现价格小幅贴水。
        基本面分析。  
        1.焦煤：上周焦煤港口进口焦煤总库存  558  万吨，较上周增加  5  万吨，由于蒙煤通关逐步恢复，港口进货顺畅，进口煤有持续增长空间；钢厂焦煤库存  857  万吨，较上周增加  3  万吨；焦企库存  1470  万吨，减少  6  万吨。从库存上也可以看出，焦煤港口库存持续累积，下游由于利润情况好转，部分焦企库存有所去化，未来焦煤需求仍有较强支撑。整体上看，供应端维持稳定，需求端稳中偏强，但是由于黑色产业链有弱化迹象，焦煤独立上涨的概率也不大，一旦下游主动去库存，将面临一定的调整风险。
        2.焦炭：上周焦企产能利用率  77.58%，上升  0.57%，日均产量  69.38  增  0.51；开工率高位小幅上升，主产地受到环保督查影响较小，供应持续保持高位。全国吨焦利润  295  元，相比上周基本持平。焦企焦炭库存  86  万吨，增加  2.3  万吨；钢厂焦炭库存  447  万吨，增加  7.9  万吨；港口总库存  483  万吨，减少  8  万吨。在环保督查结束后，焦企产能利用率再度攀升，焦企库存开始上升；下游高炉开工率降  0.23%至  84.67%，日均铁水产量降  0.04  万吨至  237  万吨，钢厂库存增  0.38  至440  万吨，焦炭需求稳中偏弱；本周港口库存出现降价去库，主要是由于前期贸易商投机行为导致港口库存高位，港口与产地之间价格倒挂，贸易商接货意愿不强。短期受环保影响较小，焦企开工率小幅回升，在未出现重磅限产政策之前产量大概率维持高位；下游铁水产量虽然维持高位，但钢厂利润已至低位，焦炭再度提涨压力较大，未来焦炭将进入供应稳定，需求偏弱格局，预计焦炭震荡偏空运行。
        后市展望。  
        焦煤：前期受环保限产影响的煤企开始逐步复产，但是在严查超产与冲击地压矿井核减产能的背景下，中期来看焦煤供应增量有限。进口方面，京唐港库存上升明显，主要由于通关时间延长，且京唐港相比东北其他港口有优势，所以导致京唐港库存高企，蒙煤方面，目前通关数量相比前期有所下降，预计很快将恢复。需求方面，目前焦企产能利用率维持高位，刚需犹在，但是由于焦企第四轮提涨没有成功，未来或将面临钢厂提降的可能，届时将会对焦煤需求有所打压。同时前期焦企库存不断上升，目前对焦煤的采购逐步转向观望，未来再度加强采购力度的可能性较小。综合来看，焦煤供应端不论是国内还是进口短期仍有释放空间，而需求端在刚需犹存、增量有限的情况下，矛盾并不突出，大概率维持震荡运行为主，但在焦企利润下滑的预期下，焦煤也会跟随走弱，预计震荡下行为主。操作上，建议逢高短空，同时关注焦化利润变化情况。
        焦炭：目前主产区受环保督查影响甚微，上周焦企开工率维持高位小幅上升，限产政策常态化导致市场对普通环保限产消息不再敏感，在尚未出现重磅超预期的限产政策之前，焦炭供应端将维持高位运行。需求方面，目前钢厂生产稳定，生铁产量维持高位，但是产量增速有所回落，未来焦炭需求增量有限。且目前钢厂利润不断压缩，而作为炉料的焦炭基本面又弱于铁矿石，那么焦炭将会成为钢厂首选的打压对象。在焦企第四轮提涨未被接受之后，或将会面临钢厂的新一轮提降。目前港口库存有所去化，主要由于产地与港口价格倒挂导致贸易商降价出货，而焦企与钢厂库存开始累积，短期内难以出现快速去化，整体来看焦炭全环节库存仍旧维持高位上升，对焦炭价格压力明显。综合来看，目前焦炭2150上方套保盘压力较大，钢厂利润压缩将会施压于焦炭，在没有重磅限产政策之前，焦炭维持震荡偏空。操作上建议2150之上逢高做空，重点关注限产政策的风险。