兴证期货-有色金属（锌）周报：库存逐步累积，锌价将缓慢下行-190617

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        内容提要：
        行情综述：上周我们认为锌价将震荡下行。沪锌上周主力合约震荡为主，最终  1908  合约收于  20285  元/吨。本周我们认为锌价将小幅震荡下跌。现货方面，SMM  0#及  1#锌报价上涨，上海  0#普通主流成交  21130-21210  元/吨。0#普通对  1906  合约报贴水  150-贴水  130  元/吨，贴水进一步扩大。
        库存方面，上周末锌三地库存较上周初增加  0.99  万吨至  15.39  万吨，仅天津库存小幅减少  0.25  万吨。保税区库存减  5350  吨至  10.015  万吨，保税区库存下滑或受到国内挤仓推动，进口亏损进一步缩窄至  1000  元以内。考虑部分贸易商对内外盘进行反套，给予保税区进口锌转入国内的机会，现货市场进口锌略宽松。LME  锌库存小幅下滑至  10.06  万吨。
        供给方面，4-5  月国内大型冶炼厂集中检修多数已结束，后期大概率将维持满产乃至超产节奏，据  SMM  统计，预计  6  月较  5  月产量环比增加  2.11  万吨至  50.13  万吨，同比增加  16.56%，环比增加  4.4%。其中  5  月最大变量在于成州矿冶（恢复时间暂不明确）。因  5-7  月处于传统淡季，国内精炼锌供应扩张向社会库存累增的转化仅是时间问题。目前冶炼厂利润已经达到历史高位，而伴随着高企的利润，开工率在二季度预计将达到高位。
        后市展望及策略建议：
        本周观点：锌上周震荡为主。2019  年上半年，受政策、环保等多重因素影响下，炼厂生产恢复进程缓慢，下游消费预计较去年稍有好转。整体低库存支撑下，锌价仍有上涨空间。而随着时间推移，高利润下炼厂生产逐步恢复，供应逐步增加。需求方面，镀锌成本倒挂，开工率开始回落。压铸迎来传统的淡季，预计消费将有所下滑。锌进口亏损缩窄，但仍处于高位，进口量增长较少，但供给较为宽松，预计后期进口量仍不会有较大的增量。与去年同期相比，锌去库速度放缓，库存量已高于去年同期水平。我们认为，锌价近期将缓慢下跌，仅供参考。