国盛证券-量化周报：反弹或已开启-190616

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        反弹或已开启。上周市场尽管先扬后抑，但全周上涨幅度仍然高达  2%。尽管  50  没有创出新低，下跌没有形成  3  浪结构，上证没有补缺口，但上证综指、沪深  300、中证  500、深证成指与创业板指的调整已基本充分，因此我们认为市场的反弹或已开启。一波日线级别反弹，大概率需要  1  个月和  10%的反弹幅度，因此，当下位置短期不宜过度悲观。此外，市场中期走势结构依然没有发生任何变化:50、300、上证指数、深证成指、中证  500  以及创业板指处于周线级别上涨中，而且仅走完了  1  波，中期上涨趋势刚刚开始。
        创业板中期占优，短期下跌不充分。创业板目前处于周线级别上涨中，未来很长一段时间以创业板为代表的小盘股大概率既有相对收益，又有绝对收益。
        行业中期关注调整充分及刚确立趋势的行业。当下基本上是传媒的中期底部，未来  1-2  年会有较大的投资机会。军工、计算机、电子、通信、非银、房地产、汽车、煤炭、家电、食品饮料、餐饮旅游、农林牧渔已经形成周线级别上涨，中期仍有上涨空间。短期，建议关注石油石化和传媒。
        从国债收益率（货币），信用利差（信用）和市场波动率（情绪）三个维度来探索  A股的风格轮动。利率反映上市公司融资成本，影响价值股和成长股轮动；信用利差反映上市公司违约概率，影响优质股和垃圾股的轮动；市场波动率反映投资者是否反应过度，影响动量现象和反转现象的轮动。当前市场处于宽货币-宽信用-中高波动环境，因此我们认为未来一段时间里面，市场表现较好的风格可能是小盘、成长和反转。
        基金仓位测算：5月中市值仓位快速下降。截至  5  月底，公募基金主动型偏股基金仓位测算下来季度平滑值为  76.81%，较上个月上升  0.45%。风格上，沪深  300  仓位增加  2.32%，中证  500  仓位下降-6.99%，中证  1000  仓位上升  5.12%。中大市值中价值和成长仓位各变化-0.48%、-4.19%。
        大类资产观察：利率未来大概率下行。当前共有  4  个宏观经济指标看多利率，13  个宏观经济指标看空利率，基本金属价格近期由上行转下行，工业企业利润仍不见起色，企业债融资有再次上行趋势。
        顶端优化模型高配情绪、流动性和成长因子；本周情绪指标模型发没有发出信号；主题推荐算法推荐黄金概念股。本周情绪指标位于正常区间，没有发出信号。上周顶端优化组合跑赢基准  0.513%，本周高配情绪、流动性和成长因子。主题挖掘算法本周推荐黄金概念股。
        风格上高弹性股票受益。因上半周市场出现反弹行情，量价类风格呈现出高弹性、高波动特点；基本面因子与市场表现关系不强，其中盈利因子收益为负，其他因子表现不突出；市值和非线性市值收益为负，市场整体偏向于小盘股。过去二十日因子收益显示低波动风格较为显著。
        风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。