德邦证券-宏观周报：经济再下行-190616

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        摘要：
        主题评论：  经济再下行
        近期，一系列经济数据陆续公布，工业和投资数据再次出现下滑。中国  5  月规模以上工业增加值同比增长  5.00%，低于市场预期，较上月继续回落  0.4个百分点。此前的企业盈利和开工数据都显示，目前企业生产缺乏活力和动力。而制造业的持续走弱拖累了工业增加值的上涨。我们可以看到，贸易战对工业生产的影响正在逐步体现，不管是进出口数据还是  PMI  数据都能反映出未来制造业可能还要继续走弱，预计短期工业增加值都将在低位徘徊。
        固定资产投资与房地产投资增速再下滑。2019  年  1—5  月份，全国固定资产投资同比增长  5.6%，增速比  1—4  月份回落  0.5  个百分点。本月固定资产投资增速中第一和第三产业增速均出现了回落。在基建投资方面，本月基建投资增速回落  0.4个百分点至  4.0%。从去年  9  月以来，基建投资增速一直在低位徘徊，尽管有大量的专项债投入，但是基建投资并未见明显起色。全国房地产开发投资同比增长11.2%，增速比  1—4  月份回落  0.7  个百分点。其中，土地购置面积、房屋新开工面积以及销售面积增速在本期均有所走弱。
        整体来看，5  月经济数据除消费以外，均表现疲软。近期政策再度发力，专项债新规为财政政策注入新的活力，这与我们此前判断短期财政政策将成为经济的主要托底力量相一致。但从今年以来的基建和地产数据来看，过去的投资拉动模式很难延续，寻求新的经济增长点将变得更加重要。
        本周大类资产走势回顾：上证综指迎来反弹。股市：本周  A  股市场迎来反弹，上证综指上涨  1.9%。美股继续小幅上涨；利率：央行本月加快了对流动性的投放，中国十年期国债收益率小幅上行（1.66BP）；汇率：美元指数小幅上涨（1.00%）；人民币币值下跌（0.08%）；商品：原油价格下跌  3.53%，最新报价  61.01  美元/桶；黄金价格最新报价  1334.5  美元/盎司，小幅下跌  0.12%。
        国内外重点事件追踪。  
        国内：国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，有助于加快债券发行使用进度，拉动基建的效果显现的更快；6  月  13日，科创板正式开板，对已有股权交易市场做出重要补充。
        海外：6  月  10  日，英国央行货币政策委员会委员桑德斯表示，英国央行可能需要比金融市场预期的更早加息；美国将伊拉克自伊朗进口能源的豁免其延长三个月，允许伊拉克进口伊朗天然气用于供应电网。
        下周重点关注。下周重点关注美联储议息会议。
        风险提示：政策不及预期，全球经济失速下行