国金证券-电力设备与新能源行业：绿电交易、大基地招标启动，电车8月销量逆势高增-210912

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新能源：绿电交易落地完善新能源顶层设计版图；特高压基地招标启动有望再创电价纪录；美国提出宏伟太阳能发展目标；板块基本面扎实，估值再上台阶可期，建议坚定配置各环节龙头。

本周初，国家发改委、能源局正式复函国网、南网，开展绿色电力交易试点工作，推动构建以新能源为主的新型电力系统。

总结我们对绿电交易的理解如下：一、从顶层设计角度看，绿电交易主要为了体现绿色电力的环境价值，由具有绿电使用动机的用户支付该部分环境溢价，并最终支持构建“以新能源为主的新型电力系统”；二、从溢价产生并维持的原理看，本质上需要足够的需求，这种需求可能来自国内政策对企事业单位的能耗、碳排放考核，也可能来自出口型企业对产品碳足迹的要求，目前看长期需求充足，未来绿电溢价大概率与碳排放配额价格形成联动；三、从对新能源发电资产的影响来看，这部分也是大家最关心的，我们认为，存量平价项目受益最直接，溢价基本可以直接体现为收益率的提，而对于未来的新增项目收益率影响，则仍要看未来长协电价的形成机制以及市场化交易方案，但我们可以把握几个原则/边界条件：1）为起到鼓励和促进作用，新能源发电的收益率吸引力将长期高于火电等传统发电资产；2）新能源发电除了体现环境贡献外，仍长期肩负降低全社会用能成本的责任，不应对相关资产形成长期超过合理回报的超额收益预期；3）即使在大规模国进民退的背景下，新能源发电投资商之间的竞争仍将长期存在，从而确保上述“合理回报”的形成。

青海5.3GW、吉林1.4GW特高压直流外送基地新能源发电项目近期正式启动招标，其中青海基地由3.5GW光伏、1.5GW风电、0.3GW光热构成，吉林基地由0.4GW光伏、0.8GW风电、0.2GW光热构成，两个基地项目均要求2023年底前全容量并网。

对此我们认为有几点值得关注：1）尽管平价时代新能源项目开发建设规划权限大部分交由地方政府，但对于特高压基地等涉及跨省调度的大型项目，国家仍有一定程度的统一规划，大基地项目将是未来我国新增风光发电装机的重要组成部分；2）根据不同地区的资源禀赋，风光装机的比例大不相同，但预计都将配置光热、抽蓄、大型电化学储能等“调节性”电源；3）继今年6月四川甘孜基地600MW项目招标爆出0.1476元/度的新低电价后，本次基地项目有很大机会再创电价新低纪录。

本周美国能源部发布的名为《太阳能未来研究》的大型报告，指出太阳能将在美国实现“电力系统2035年脱碳、能源系统2050年脱碳”的目标过程中扮演重要角色，为此需在2035年实现1000GW累计光伏装机。

我们认为，光伏被全球认可为成本最低、建设速度最快的未来至少30年内的电源之王已经没有任何疑问了（更长期的变数来自可控核聚变技术的商业化进展），新增用电需求及全球加速脱碳要求下持续退役的火电所减少的供电能力将绝大部分由光伏来满足（部分地区风电也将占比较大），行业的长期需求空间和增长持续性已丝毫不用质疑。

但就美国能源部本次的高调表态来看，该事件对中国光伏制造业的影响可能朝着两个完全不同的方向演进：1）预示短期内中美光伏贸易关系可能趋于缓和，加大进口支撑美国光伏发电能力建设；2）以宏伟目标和巨大市场空间为支撑，强行建立自主可控的供应链体系，尽管这可能付出成倍的成本。

具体最终向哪个方向演进，我们认为很大程度上将受到更高层面中美关系博弈的影响。

最后，投资建议方面，维持最近几期周报观点：产业链价格小幅波动不改年内需求释放刚性，2022年产业链瓶颈供给定需求（大概率超预期）；情绪波动情况下，市场其他热点频出对短期资金的吸引造成光伏板块宽幅震荡走势，预计从年底一直延续到明年初的装机高峰、及相关企业的业绩同环比增长兑现，将以触发估值切换的形式再一次推升板块行情，维持坚定看好。

风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；全球疫情超预期恶化。