国盛证券-光环新网-300383-5G流量基石，IDC增长先锋-190616

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        一线城市的  IDC  龙头，光环新网直接受益  5G  商用提速，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价  21.4  元。公司是国内领先的数据中心及云计算服务提供商，有二十年的数据中心建设和运营经验，在北京、上海核心区域及周边有超过  3  万个可运营机柜，国内规模领先、在北京同时公司积极推进全国战略布局，筹划项目达产后可达到  10  万个运营机柜数。随着  5G  商用提速，5G  将成为数据中心发展的主要驱动力。我们预计公司  2019~2021  年归母净利润  9.68/13.34/17.90  亿元，eps  为  0.63/0.87/1.16  元，我们给予公司目标价  21.4  元，对应  2019  年  21.5  倍的行业平均  EV/EBITDA  估值。
        受益  5G应用起量，光环资源禀赋凸显。随着  5G  提前商用发牌，受益于国产化、信息化、提速降费政策持续深化，加之高清视频、VR/AR、车联网、无人机等应用加速发展，我们判断流量仍将持续爆发，5G  时代  DOU  将达到60G  以上，较当前扩大  10  倍，IDC  也将迎来高速扩张期。时间点上，5G  商用将首先在  40  个核心城市部署，进度和规模有望超预期，尤其是北京、上海等热点城市，有望在今年年底实现连续覆盖，并在  9  月份开始  5G  手机发售，流量消费再上新台阶，数据细流将加速汇聚成川。根据信通院预测，到2020  年中国  IDC  市场规模将超过  1500  亿元。公司作为国内  IDC  龙头具有如下优势：1）资源集中一线城市，是北京最大的第三方  IDC  服务商；2）自建模式带动毛利率领先同业；3）并购促进规模增长；4）有望发行  REITs增强融资能力，消除市场对  ROE  下滑的担忧。
        云计算侧：贝恩咨询预测，到  2020  年，全球云计算市场收入将达到  3900亿美元。公司以  AWS  云计算和无双科技  SaaS  为双轮驱动，AWS  云计算的技术优势叠加公司的渠道优势有望进一步打开市场空间，无双科技专注数字营销类  SaaS  业务，下游客户稳步拓展。
        催化剂：5G  人均  DOU  有望达到  60G  以上，达到当前的十倍；燕郊项目、嘉定二期、昆山等项目进展顺利，扩张速度加快；云计算业务维持高增速，业务规模进一步扩大；运营能力提升，维持高毛利。
        风险提示：定增解禁日期临近带来股价承压；子公司科信盛彩业绩承诺无法实现造成资产减值；IDC  产业政策持续收紧，行业竞争加剧；应收账款回收风险；公司规模扩张带来的运营管理风险；与亚马逊的云业务合作受政策影响带来的不确定性。