财通证券-有色金属行业周报：经济数据全面走弱，关注贵金属及军工新材料机会-190616

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        重点：本周黄金价格持续大幅上涨至  1341  美元/盎司，曾触碰至  1358美元/盎司。  
        贵金属：国内经济数据全面走弱。上周国内公布了  5  月多项宏观数据，除此前公布的制造业  PMI  重回荣枯线以下外，5  月工业增加值同比增速进一步回落至  5.0%，5  月发电量同比增速大幅下降至0.2%；5  月固定资产投资增速从  4  月的  5.7%大幅下降至  4.4%，其中基建投资增速进一步下降至  1.6%，房地产开发投资同比增速放缓至  9.2%，制造业投资增速回升至  3.2%；此外汽车、重卡、挖机等数据也呈现暗淡疲软态势。在国内经济数据全面走弱的态势下，避险情绪浓厚，贵金属将受到资金青睐。美国经济数据再度下滑，宽松预期浓厚。美国  5  月  Markit  制造业  PMI  终值为  50.5  ，预期值为  50.6  ，前值为  50.6，美国  5  月  Markit  制造业  PMI  终值创2009  年  9  月份以来新低，其中新订单分项自  2009  年  8  月份以来首次陷入萎缩区间。本次美国制造业数据低于预期与前几日公布的  5月Markit服务业指数低于预期共同证实了美国经济开始全方位的下滑。随着中美贸易战的不断升级，美国经济下滑的速度在加快，宽松预期浓厚年内恐降息，一旦美国进入降息周期，金价将正式步入一轮牛市的起点，此外避险情绪增加全球资产配置有望流向贵金属。美联储年内降息可能性进一步增强。鲍威尔  4  日在芝加哥发言表示，美联储将采取恰当措施维持经济持续扩张，同时美联储正在密切关注贸易谈判和其他事件对美国经济前景的影响。鲍威尔此番发言很可能意味着美联储在考虑降息维持经济扩张的可能性，预计年内美联储可能降息  1-2  次，黄金价格进入主升浪。
        科创板渐行渐近，新材料板块风险偏好有望提升。除黄金板块外，我们认为新材料板块也具有结构性的投资机会，目前随着科创板渐行渐近，新材料板块风险偏好有望提升，我们重点推荐下游军工需求旺盛的军工新材料新贵楚江新材。标的详细情况请见下文。
        铝：铝土矿方面，环保压力下铝土矿价格居高不下，铝土矿内涨外跌难以持续，随着国内氧化铝价格的回落，后续内外矿价差将逐渐缩窄。氧化铝方面，6-7  月海德鲁复产无法形成有效的实际产量，对国内市场的冲击有限，但随着预期的逐步落地，内外盘价差将导致氧化铝进口加剧，国内价格势必回落，同时后期随着氧化铝做市力量的减弱，国内氧化铝价格难为维持在当前的位置。电解铝方面，消费低迷，去库速度放缓，成本支撑预期扭转，铝价回落。我们认为年内铝锭库存仍有望降至  100  万吨以下，但考虑到国内宏观经济的走弱、外部贸易战的影响以及氧化铝的成本支撑将逐步弱化，短期铝价难有亮眼表现。
        推荐标的：山东黄金、银泰资源、中金黄金、楚江新材。
        风险提示：经济下滑，项目盈利不及预期；三费超预期增长。