东吴证券-食品饮料行业跟踪周报：名酒提价卡位，营销改革持续-190616

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        投资要点
        推荐组合：贵州茅台、顺鑫农业、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、水井坊、汤臣倍健、伊利股份、绝味食品、双汇发展、中炬高新、洽洽食品，安井食品。
        本周行情回顾：上周沪深  300  上涨  2.53%，食品饮料行业上涨  5.17%，相对沪深  300  指数超额收益  2.64%，在  SW  行业分类下各行业总排名第2。子板块中，软饮料涨幅最大，上涨  8.23%；黄酒跌幅最大，下跌  2.91%。截至  2019  年  6  月  14  日，食品饮料指数市盈率为  29.39，环比上涨  1.49个单位，低于历史均值  2.14  个单位；食品饮料的估值溢价率为  148.8%，高于历史均值  26.3pct。
        周观点：
        白酒营销改革持续。继上周茅台批价居高不不下，全国各地普遍报  1970元以上，为应对目前市场出现的短缺问题，茅台近期将发货  2000  吨，有助于批价稳定。同时茅台要求经销商在  6  月  30  日前完成全部下半年打款，打款计划提前将显著提升茅台上半年业绩，并推动经销商加速向市场销售库存以减少提前打款产生的资金压力。
        五粮液方面，公司将三家系列酒营销公司整合为一家统筹管理集团系列酒品牌的公司，由集团公司副董事长邹涛兼任新系列酒公司董事长，营销体制改革全面向系列酒推进。系列酒开启改革目的为了解决系列酒板块缺乏统一规划、营销模式落后、品牌过多过杂等情况，未来五粮液系列酒将确保辨识度上与主品牌有区分，并推动系列酒“4+4”品牌矩阵与主品牌协同发展（五粮春、五粮醇、尖庄、五粮特头曲  4  款传统的全国性经典战略大单品，并选择打造“五粮人家”、“友酒”、“百家宴”、“火爆”4款具有渠道特色的个性化重点产品）。
        投资建议：以全年乃至更长视角白酒行业消费升级+集中度提升逻辑不改，考虑到  MSCI  纳入因子提升和外资偏好，持续看好板块超额收益，虽市场有所波动，板块仍存在结构性机会，品牌分化建议抱紧龙头。推荐品牌力强劲的头部品牌茅台、五粮液、泸州老窖及低端酒第一品牌顺鑫农业，次高端板块弹性品种山西汾酒以及管理优势突出的洋河股份。建议关注受益省内消费升级的地产酒今世缘、古井贡酒。除格局最优的高端酒和低端酒外，其余价格带白酒竞争式成长中预计伴随费用率提升，但结构优化料将持续，建议对费用放宽容忍度，以份额和结构为导向看待酒企。
        此外，大众消费板块需求稳健，受经济波动影响弱，继续以格局思维把握，推荐伊利股份（上游奶源加码，竞争格局缓解），汤臣倍健，绝味食品、双汇发展、中炬高新、洽洽食品，建议关注恒顺醋业、安井食品。我们预计  2019  年啤酒行业迎来长期利润率回升+短期税改增厚业绩的拐点，建议积极关注啤酒板块。
        风险提示：宏观经济发展不及预期，食品安全，白酒需求不达预期，行业竞争加剧。