南华期货-镍周报：利空出尽前建议反弹逢高空为主-190610

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        周度观点：  
        5  月官方  PMI49.4  重回枯荣线以下，其中中、小企业  PMI  均在枯荣线下
        运行，经济边际改善情况仍需时间积累。镍铁进口因国内不锈钢进口反倾销以及美国商务部未通过青山与  ATI  合资公司关税排除请求而大幅增加，叠加国内镍铁新增加速供应，镍铁价格回落，对镍板支撑将削弱。同时不锈钢端利润修复，产量难以回落，库存高位短期难以改善，叠加下游传统淡季，不锈钢后市看弱。上周美国与墨西哥贸易摩擦暂时缓解，美国经济数据回落导致美指走弱，盘面有反弹需求，但中美贸易摩擦的阴影仍未散去，近期建议等待反弹至伦镍  12000  至  12100  附近后逢高空。
        产业链：
        一）上游矿端：
        菲律宾和印尼镍矿出口活跃，国内镍矿累库存趋势不变。数据显示2019  年  3  月国内镍矿进口量为  274.1  万吨，同比减少  6.8%；2019  年  6月  6  日当周港口镍矿库存  1334.16  万吨，环比上周增加  18.47  吨。
        二）中游镍铁及电解镍：
        2019  年  5  月镍铁产量数据环比下降  3.25%至  5.04  万吨，主要因部分高镍铁厂检修导致。2019  年  5  月电解镍产量  1.39  万吨环比增加  1.5%，因金川及茂联产量增加。
        三）下游不锈钢：
        2019年4月21家样本钢厂不锈粗钢229.22万吨，同比上涨12.2%。
        无锡佛山两地  6  月  6  日当周不锈钢总库存  48.26  万吨，较前一周上涨0.53  万吨，库存小幅增加。
        四）下游新能源汽车：
        2019  年  4  月国内新能源汽车产销量分别为  10.2  万辆和  9.7  万辆，
        同比上涨  25%和  18.1%。2019  年国家对电动车的补贴或迎来大幅退坡，一些电动车企顺势推出“保价”政策，一季度产销情况两旺，环比超预期增长。但抢装期过后，新能源汽车产销大幅削减或成常态。6  月  6  日，国家发改委、生态环境部、商务部三部委联合印发《推动重点消费品更新升级  畅通资源循环利用实施方案（2019-2020  年）》，提出地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消。严禁各地出台新的汽车限购规定，已实施汽车限购的地方政府应根据城市交通拥堵、污染治理、交通需求管控效果，加快由限制购买转向引导使用。该政策客观上将对新能源汽车消费起到一定促进作用。总体上，新能源汽车产销增长对上游硫酸镍的需求将持续改善，中长期上驱动镍价上涨。
        操作建议：  
        一、技术面：
        5  月官方  PMI49.4  重回枯荣线以下，其中中、小企业  PMI  均在枯荣线下运行，经济边际改善情况仍需时间积累。镍铁进口因国内不锈钢进口反倾销以及美国商务部未通过青山与  ATI  合资公司关税排除请求而大幅增加，叠加国内镍铁新增加速供应，镍铁价格回落，对镍板支撑将削弱。同时不锈钢端利润修复，产量难以回落，库存高位短期难以改善，叠加下游传统淡季，不锈钢后市看弱。上周美国与墨西哥贸易摩擦暂时缓解，美国经济数据回落导致美指走弱，盘面有反弹需求，但中美贸易摩擦的阴影仍未散去，近期建议等待反弹至伦镍  12000  至  12100  附近后逢高空。
        二、期限结构：
        金川镍较期货升水回落，短期升水回落因月度产量及进口增加导致；俄镍较金川镍贴水扩大因进口增加。进口窗口上周基本维持打开，但本周反弹期间窗口或关闭，目前国内一级镍供应增加仍有限，短期期限结构建议可做多金川镍-期货价差。
        三、加工利润：
        硫酸镍加工利润方面，近期加工利润经过小幅回调后持续上行趋势，建议可做多硫酸镍加工利润。
        四、比价:
        近期进口窗口或关闭，建议可多沪伦比。镍铝比价方面，鉴于当前铝、镍盘面均有所反弹，而镍价弹性更大，建议可做多镍铝比价。镍、锌价均反弹，建议可短线多镍锌比。