国联证券-2019年5月财政数据点评：积极财政从收支两端共同发力-190614

《国联证券-2019年5月财政数据点评：积极财政从收支两端共同发力-190614（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国联证券-2019年5月财政数据点评：积极财政从收支两端共同发力-190614（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        财政部公布2019年5月全国财政收支情况：1-5月累计，全国一般公共预算收入8.99万亿元，同比增长3.8%；支出9.30万亿元，同比增长12.5%。1-5月累计，全国政府性基金预算收入2.47万亿元，同比下降3.8%；全国政府性基金预算支出2.79万亿元，同比增长32.8%。
        投资要点：
        收支差额进一步扩大，地方政府债加速发行
        在积极财政政策的引领下，无论是中央还是地方财政都维持“收入低增长、支出高增长”的态势。截至5月底全国一般公共财政预算赤字3,104亿元，去年同期为盈余3,955亿元。而从收支执行进度来看，目前收入端完成全年目标的46.7%，超过序时进度，而支出端仅为39.5%，基本与往期持平，未来仍有空间。
        与此同时，以地方政府债券为主体的融资也在加速进行中。今年前5个月，新增地方政府债券累计发行1.46万亿元，其中专项债券8,598亿元，发债规模达到全年新增地方政府债务限额3.08万亿元的47.4%。近日印发的《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，并鼓励通过统筹预算收入、上级转移支付、结转结余资金，以及按规定动用预算稳定调节基金等渠道筹集重大项目资本金。在合理控制债务风险的前提下，获得资金支持的基础设施类建设投资有望维持对经济的支撑作用。
        积极财政的两方面表现：收入端减税降费，支出端着重城乡事务
        从一般财政收入和支出两端都可以看到今年以来积极财政的政策效果。一方面，5月税收收入同比下降7%，较去年的增速转负提前5个月。具体税种以个人所得税和出口退税表现最为明显，前者1-5月同比下降30.7%，后者同比增长25.8%。另一方面，支出端以城乡社区事务、农林水事务、交通运输和节能环保四个项目为代表，前5个月累计同比增长分别为20.3%、14.1%、32.7%和29.8%。
        风险提示
        地方政府债务率过高；政策不及预期；宏观经济下行风险。