兴业证券-温氏股份-300498-穿越非瘟，迈向辉煌-190616

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        投资要点  
        温氏股份：一体化经营，行业龙头。公司是国内养猪和黄鸡行业龙头，体量遥遥领先其他上市公司。公司经营稳健，回报率高。全员持股归属感强，高分红高派息。
        养猪：穿越非瘟。（1）非瘟扩散以来，行业产能下降幅度在  30%以上。预估公司受影响可控，大幅优于行业。这得益于公司的“公司+农户”模式，分布分散，可对农户封闭管理有效隔离，实现“全进全出养殖”。（2）公司种猪储备丰富，财务健康，负债率低现金流好，复产快。（3）预计  2019Q2猪价开涨，本轮周期将创历史新高，达到  25-30  元/公斤，业绩弹性巨大。
        养鸡：黄鸡遥遥领先，并购进入白鸡市场增强养鸡龙头地位。非瘟导致行业深度去产能，巨大的猪肉缺口将带动黄鸡（与猪肉消费渠道最接近）等其他肉类相继上涨。公司黄鸡养殖量预计达到  8  亿只，广东黄鸡近期已经开始领涨全国。另外，近期通过并购进入白鸡市场，进一步完善产业链。
        率先打通下游，顺应行业趋势。近年来公司将温氏模式复制到下游，大力发展屠宰和生鲜门店，已显现出品牌效应。中长期看，非瘟带来的生猪禁运和行业整合，必将推动下游冷链和食品的发展，公司已经开始稳健推进。
        投资建议：公司是国内生猪和黄鸡龙头，质地优异。猪周期大反转，公司产能分散受疫情影响最小，生猪板块有望量价齐升。黄鸡板块整体景气。下游有望成为新的盈利增长点。我们持续看好公司发展，调整  2019-2021年归母净利润分别至：109.2、274.4、297.8  亿元，基于  2019-6-14  日收盘价，对应  PE  分别为：19.1、7.6、7  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：疫病扩散；猪价波动剧烈；原材料成本上升。