中泰证券-纺织服装行业周报：五一错峰，5月服装消费环比回升-190616

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        投资要点
        一周回顾：本周中信纺织服装指数上涨  1.32%，其中纺织制造和品牌服装分别+1.39%和+1.26%，均跑输沪深  300  指数+2.53%。从估值上看，纺织制造/品牌服装环比分别+1.37%/+1.20%，达  44.81/26.57。从个股表现上看，潮宏基、青岛金王、搜于特涨幅居前，爱迪尔、柏堡龙、罗莱生活跌幅居前。
        行业数据&资讯：  
        品牌服饰：5  月纺织服装内需及出口增速环比均有回升。2019  年  5  月社会消费品零售总额同比增长  8.6%  ，增速同比  /  环比分别+0.1/+1.4PCTs，主要是在“五一”节日增休、假日移动以及部分重点商品增速回升等多因素带动下，消费品市场总体呈现稳中有升态势。其中服装鞋帽、针纺织品增速同比/环比-2.5/+5.2PCTs  至+4.1%。线下方面，全国  50  家重点大型零售企业服装类零售额增速由负转正，同增  2.7%，相比去年同期+6.9PTCs。穿着类实物商品网上零售额增长21.2%，同比/环比变动-3.7/-2.5PCTs，线上环比增速下滑或受  6  月“618”促销的影响，使得消费需求后置。出口方面，5  月纺织类/服装  类  产  品  出  口  金  额  分  别  同  比  +3.55%/-0.11%  ，  增  速  环  比+10.29/+11.22PCTs，或因中美贸易增添变数，部分企业希望在新税率生效前清关，或存在抢出口的情况。
        纺织制造：储备棉成交量价企稳，USDA  预计  19/20  年全球棉花供给平衡。本周棉花  328  价格指数收于  14062  元/吨，单价环比/同比变动-30/-2341  元，从国储棉成交情况看，第六周成交率为  64.0%，环比上周+11.3PTCs，均价上涨  191  元至  12763  元/吨。从供需看，6  月  USDA预计  2019/20  年国内棉花供需差为  62.7  万吨，与  5  月预期值持平。对比  2018/19  年，供需缺口缩小  33.1  万吨，主要是由于国内消费量的涨幅（+10.9  万吨）小于进口量的增长（+43.5  万吨）。从全球市场看，预计  2019/20  年供需平衡（5  月预计缺口为  10.4  万吨），主要是由于需求降幅大于供给。产量/进口量分别下调  2.8/13.3  万吨，而国内消费/出口量分别下调  14.3/13.1  万吨。
        行业观点及投资建议：考虑到  2019  年至今各项减税降费政策频出、同时流动性放松有望助推消费回暖。并且  2018Q1  高基数因素逐渐消除，全年有望呈现前低后高趋势。从估值角度看，目前品牌服装细分龙头估值均不到  20倍且处于历史较低水平。建议关注童装赛道好的森马服饰、低估值高分红的大众男装龙头海澜之家、以及业绩有保障、集团化运营能力突出的低估值中高端标的歌力思。
        风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓，或致品牌服饰销售低于预期；棉价异动风险。