天风证券-信用周报：专项债将如何影响城投？-190616

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        在宏观稳杠杆+微观去杠杆的时代背景下，2019  政府工作报告首次将新增地方债和地方政府债务化解联系在一起，这将通过疏通现金流的方式缓解平台债务压力。
        《通知》实际上是  2018  年国发办  101  号文的延续，政策的下发或可打消金融机构给平台提供再融资的的担忧，因为此前金融机构给平台贷款可能被认定为隐性债务，而政策空间扩容，再融资通道或将放开，从这个角度来说，城投平台融资情况或将改善。
        从城投整体融资情况来看，2019  一季度城投债月均净融资额较  2018  下半年月均出现回升，同时一季度平台取得借款现金流入总规模较  2018  下半年季均有所改善。
        政策利好哪些城投平台？重点考虑新增专项债务的投向：
        通过对  2018  年及  2019.6.14  之前发行的专项债募集资金用途进行分析，可以看出做棚改、土储、轨道交通和收费公路较多的平台将获得更多政策支持。
        为验证政策影响，我们分析了业务覆盖这三类项目的平台  2019  年一季度取得借款现金流入情况，发现较  2018  下半年季均明显提升，且  2019  年一季度有息债务较  2018  年末有所降低。
        此外，2019  年新发城投债除了  78%用于借新还旧，5.73%用于经营性项目之外，有  5.97%用于这几类重点支持的专项债项目。
        综上所述，《通知》或从两个层面改善城投融资情况，利好土储、棚改、轨道交通和高速公路业务较多的城投平台，建议关注其发行的城投债。
        风险提示：宏观经济、地方政府债务压力，政策落地不及预期