国开证券-5月物价数据点评：通胀符合预期，年内趋于回落-190612

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        国家统计局  6  月  12  日公布的数据显示，5  月  CPI  同比上涨  2.7%，预期  2.7%，前值  2.5%；PPI  同比上涨  0.6%，预期  0.6%，前值  0.9%。  
        CPI  符合预期，食品价格超季节性，非食品价格持续偏弱。鲜果、鸡蛋等价格环比涨幅加大是拉动  5  月食品价格环比超预期的重要原因，猪肉价格环比意外下滑对持续上升的  CPI  同比涨幅助推有限，需求偏弱导致非食品价格以及核心  CPI  表现不佳。展望未来，虽然猪油共振的可能性不大，但这种不确定性仍需要高度重视；此外，短期冲击因素消退后  CPI  将回归常态，叠加  2018  年  7-11  月基数升高，2019  年  2  季度或是  CPI  全年高点，初步预计  6  月  CPI  同比上涨  2.7%左右，7  月后  CPI  温和回落，下半年在  2%左右波动，全年同比上涨  2.2%。  
        PPI  涨幅与市场预期一致。大宗商品价格回落影响  PPI，近期全球制造业  PMI  偏弱，叠加中国国内需求回落，预计未来大宗商品价格难有起色。在经历了  3  年多的实体供给侧改革后，持续去产能的节奏放缓，叠加需求偏弱，基本不会再现上一轮大宗商品集体轮番涨价的情况。初步预计  6  月  PPI  同比上涨  0.2%，7  月以后逐步回落至通缩区间，全年涨幅或在  0  附近。  
        综合而言，5  月通胀符合预期，2  季度或已达全年高点。未来，CPI  或温和回落，PPI  趋于下行，下半年工业领域通缩风险增大，关注  GDP  平减指数回落与企业业绩变化情况。  
        风险提示：供给侧改革调整力度加大，央行超预期调控，贸易摩擦升温，猪肉与原油价格超预期上涨，经济下行压力增大，海外黑天鹅事件等。