申港证券-2021年9月第2周可转债观察：双低和科技转债投资风格有望在2022年转为高股息价值股转债风格-210912

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摘要：6月1日至今，我们推出的第二期双低可转债标的表现如下：核心5只转债推出至今平均涨跌幅25.4%，20只双低可转债推出至今平均涨跌幅15.6%。

而同期万得全A涨跌幅5.14%，国证2000涨跌幅19.51%。

其中第二期可转债池中的福能转债获得了59.3%的阶段涨幅，双低可转债稳健性依然值得期待。

7月5日推出的科技可转债投资池包含20只转债，推出至今平均涨幅22.62%，其中的运达转债近10周最大涨幅达到109.75%。

科技类可转债依然有着持续正股超额收益潜能。

2022市场风格有望切换回价值2021Q4依然高配成长、周期：2021H1中报季，销售毛利率环比改善大盘好于小盘；归母净利润增速方面小盘好于大盘，创业板环比改善最低；营收同比增速方面小盘好于大盘；净资产收益率方面，小盘和中盘改善大幅好于大盘指数，总体来看，中小盘（中证500、国证2000）盈利改善强势是今年跑赢大盘指数（上证50、沪深300）的主要动力。

2021H1中报季，净资产收益率方面，周期和成长环比改善强于消费、金融、稳定；归母净利润增速方面周期、成长、稳定改善好于消费和金融；营收同比增速方面金融、周期、成长改善居前；销售净利率环比改善周期和成长环比改善强于消费、金融、稳定；总体来看，周期和成长的盈利改善强势是今年跑赢消费、金融、稳定指数主要动力。

在万得一致预期方面，虽然2021年度周期和成长凭借高利润增速一致预期表现较好，但在2022年周期将出现最大的增速环比回落，成长增速也将回归常态。

同时中证500和国证2000为主的中小盘股，也将面临着2022年出现增速环比大幅回落，这使得金融消费、大盘价值行情有望2022年回归。

2021年度，万得一致预期方面，周期（采掘、钢铁、化工、有色）一级行业利润增速预期较高，但进入2022年度，则出现全面下滑。

同时，今年利润预期表现靠后的综合、通信、食品饮料、房地产等传统行业，在2022年度净利润一致预期出现环比上升。

这也将是明年出现风格转换的潜在因素。

本期A股风险溢价0.22%，较上期-0.01%。

A股整体盈利改善明显，PE持续下修，同时十年期国债收益率近期维持至2.85%一年低位，使得A股风险溢价投资价值继续保持。