信达证券-煤炭开采行业：日耗未见明显走弱，库存去化凸显货源紧缺-210912

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产地生产平稳，需求旺盛，煤价上涨。

截至9月10日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1120.0元/吨，周环比上涨45.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）970.0元/吨，周环比上涨39.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）915.0元/吨，周环比上涨20.0元/吨。

本周产地销售较好，库存低位，下游电力、化工、民用等采购积极，拉煤车排队较多，煤价稳中上涨。

港口调入调出下降，库存继续回落，市场缺货局面加剧。

本周秦皇岛港铁路到车4841车,周环比下降6.56%；秦皇岛港口吞吐28.6万吨,周环比下降31.25%。

国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值713.8万吨，较上周的748.29万吨下跌34.5万吨，周环比下降4.61%。

截至9月10日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的货船比（库存与船舶比）为6.4，周环比下降0.67。

本周港口库存继续下降，市场缺货局面加剧。

国内国际煤炭价格同步上行。

截至9月9日，沿海八省煤炭库存2155.60万吨，周环比下跌97.00万吨（周环比下降4.31%)，日耗为206.30万吨，周环比下跌14.10万吨/日（-6.40%），可用天数为10.4天，周环比上涨0.20天。

截至9月10日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价1197.5元/吨，周环比上涨30.0元/吨。

国际煤价，截至9月9日，纽卡斯尔港动力煤现货价177.5美元/吨，周环比上涨2.86美元/吨。

截至9月10日，动力煤期货活跃合约较上周同期上涨49.2元/吨至945.2元/吨，期货贴水252.3元/吨。

9月份以来下游日耗高位震荡，未出现回落态势，下游库存低位下采购情绪保持良好。

价格“倒挂”贸易商发运积极性差，港口仍有去库压力，市场缺货局面持续价格上涨。

夏季用煤高峰即将结束随着气温持续回落及水电出力增加，电厂用煤压力有所下降，但库存偏低有刚性补库需求，且东北地区的冬储计划马上开始，煤价将维持高位震荡态势。

焦炭方面：供需持续偏紧，第十轮提涨扩大范围。

截至2021年9月9日，汾渭CCI吕梁准以及冶金焦报3860元/吨，周环比上涨400元/吨；CCI日照准一级冶金焦报4080元/吨，周环比上涨330元/吨；本周焦炭第十轮提涨范围逐步扩大，个别低库存钢厂已接收提涨，叠加环保督察进行，焦炭整体供应继续收紧，下游钢厂补库吃力，焦炭供需结构持续趋紧，叠加原材料价格持续上涨，预计短期焦炭继续偏强运行。

焦煤方面：仍看好焦煤后市。

截止9月9日，CCI山西低硫指数4140元/吨，周环比上涨455元/吨，月环比上涨1405元/吨;山西高硫指数3240元/吨，周环比上涨331元/吨，月环比上涨1289元/吨;灵石肥煤指数报3150元/吨，周环比上涨150元/吨，月环比上涨1200元/吨;CCII临汾蒲县1/3焦煤指数报3150元/吨，周环比上涨150元/吨，月环比上涨1050元/吨。

本周炼焦煤价格继续上涨，山西、内蒙古部分炼焦煤矿受安全、环保检查影响，产地煤矿供应仍然受限，蒙古国疫情严重通关不畅，供应短期收紧；钢焦企业受环保检查影响开工下降，但其炼焦煤库存仍处低位，采购积极，总体来看供给端延续偏紧格局，预计短期市场稳中偏强运行。

中长期看焦煤供给受制于目前澳煤进口依然受限，蒙煤因疫情反复进口低位徘徊，产地安全环保监管严格，加速落后产能退出加速，后续焦煤供给端降明显收缩，支撑焦煤价格易涨难跌；且伴随高炉、焦炉大型化对焦煤需求结构的变化，优质焦煤（主焦、肥煤等）更为稀缺，价格也更为坚挺。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的早中期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。

当前表外产能合法化接近尾声：新核增/核准煤矿快速收敛且核增门槛提高，限制煤企短期增产潜力；考虑煤企建矿意愿和能力下降以及3年以上的建矿周期，煤炭供给在“十四五”期间或难响应需求增长，价格维持高位；为疏导燃煤电厂成本端压力，多地进一步完善分时电价政策、放开浮动电价，有利于煤炭行业高景气行稳致远。

在行业普遍降本增效及内生外延成长下，企业盈利有望趋势抬升。

此外龙头煤企现金盈利能力强劲，同时资本开支收窄，富余现金流更大概率回报股东，改善投资者收益水平。

当前煤炭板块估值尚未充分体现行业景气程度及持续性，存在较大修复空间。

投资评级：综合以上，我们全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。

建议关注3条投资主线：一是低估值、高股息动力煤龙头兖州煤业、陕西煤业、中国神华；二是兼具资源稀缺性和显著成长性的平煤股份、盘江股份；三是国有煤炭集团提高资产证券化率带来的外延式扩张潜力较大的山西焦煤及晋控煤业。

风险因素：进口煤管控放松，安全生产事故；宏观经济大幅失速下滑。