信达证券-农林牧渔行业2019年6月第3期周报：坚守糖业大周期，海参价格屡创新高-190617

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        本期内容提要:
        农业板块跑赢大盘：本期农林牧渔指数上涨  3.59%，同期沪深  300  指数上涨  2.53%，行业跑赢沪深  300  指数  1.06  个百分点，在申万  28  个行业中排名第  6  位。本期表现较好的子版块包括种子生产、农业综合、其他种植业，较沪深  300  分别获得  7.81%、6.10%、3.97%的超额收益。行业目前  PE（TTM，整体法，剔除负值）是  51  倍，相对沪深  300  的估值溢价为  332%。分子板块来看，本期  PE  最高的为畜禽养殖板块的  66  倍（上期分别为  63  倍），最低的为农产品加工板块的  30  倍（上期为  29  倍）。本期农业综合板块估值提升最快。
        行业主要产品价格：本期农产品批发价格  200  指数为  109.00、菜篮子产品批发价格  200  指数为  109.96，环比分别下跌  1.37%、1.356%。大宗粮食：本期小麦现货价格  2291  元/吨，环比下跌  1.97%；玉米现货价格  1975  元/吨，环比上涨  0.22%；早籼稻价格  2268  元/吨，环比持平。油脂油料：本期大豆现货均价  3376  元/吨，环比持平；油菜籽  4695  元/吨，环比持平；豆油  5275  元/吨，环比上涨  0.21%。经济作物：本期棉花  14117  元/吨，环比下跌  1.53%；白糖  5320  元/吨，环比上涨  0.76%。畜禽养殖：本期生猪价格  16.33  元/公斤，环比上涨  1.94%。水产养殖：本期海参  200  元/公斤，环比上涨  11.11%。
        重点行业观点（详见正文）：
        糖：坚守糖业大周期，不惧短期利空因素。当前已处于内外糖成本双双倒挂的阶段，是糖价周期的绝对底部。但不可否认的是，内外糖价从年初至今仍然呈现底部震荡走势，主要原因在于  18/19  榨季印度大幅增产，库存高企导致供应阶段性宽松。我们认为，糖业库存去化是被动而非主动，在往轮周期中库存量和消费比的变化均滞后于糖价且与糖价呈现明显的负相关关系，因此高库存会一定程度上抑制糖价周期上行中的涨幅，但对糖价方向不会产生实质影响。当前阶段糖价滞胀就是出于高库存抑制的原因，但随着库存的逐渐消化，以及下榨季全球糖产需下降带来供需的边际改善，内外糖价有望同步回暖。重点推荐中粮糖业。
        风险因素：疫病风险；极端天气风险；农产品价格波动风险；农业政策变动风险。