天风证券-富邦股份-300387-携手大客户国际肥料巨头OCP，加速公司国际市场开拓及数字农业转型-190618

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        事件：6  月  17  日，公司宣布与  OCP  S.A.（摩洛哥磷酸盐集团）签署《设立合资公司框架协议》，拟共同出资设立合资公司，注册资本预计不超过  1000  万美元（约人民币  6924.40  万元）。双方将各持  50%股权与表决权。本次《协议》初始合作期限为  2年，未来需经双方同意后再计延长。双方计划于  6  月  30  日商定商业计划书，12  月31  日协商并签署正式合资等协议，并完成合资公司工商注册、并使公司初始运营资金到位。
        合作方为全球最大磷矿与磷酸出口企业及世界最大肥料生产企业之一
        摩洛哥  OCP  作为全球领先的磷酸和磷酸衍生物生产企业，拥有全球最大的磷矿石基地，摩洛哥已探明磷酸盐储量  500  亿吨，占全球储量的  73%，磷酸盐及衍生品总产量占全球市场约  30%。公司主要产品包括磷矿石、磷酸、各类化肥、动物饲料。2018  年，公司实现营收  559.06  亿迪拉姆（约合  400  亿人民币），同比增  15.26%，实现净利润  54.25  亿迪拉姆（约合  40  亿人民币），同比增  18.79%。摩洛哥  OCP  目前正处于数字化转型阶段。
        强强联手预设合资公司，进一步深化数字农业与化肥工业方面合作
        公司与摩洛哥  OCP  于  2017  年便已开始在数字农业与化肥助剂领域有所合作，截至目前，摩洛哥  OCP  已从公司合计购买  32  台智能配肥机。本次《协议》旨在通过成立合资公司，进一步围绕数字农业与肥料工业等相关领域建立全球战略合作伙伴关系。根据《协议》，合资公司将于湖北省武汉市设立，主要业务为围绕传统肥料、增值肥料、智慧农业、循环经济、磷酸盐工业领域的委托项目进行研究开发，盈利模式为向委托方收取许可前景知识产权费用、技术咨询及服务费用、以及根据销售协议分销产品。
        签署协议有望加速公司国际市场开拓与数字农业转型，正向提振业绩！
        本次《协议》的签署对公司利好有二：一、助力公司国际化与本土化能力的提升！《协议》的签署使公司与摩洛哥  OCP  的利益进一步绑定，有望使公司在非洲市场加速推进肥料助剂与数字农业，并对公司与荷兰诺唯凯及法国  PST  的资源整合带来积极影响；二、助推公司数字农业转型进程加速！1）本次《协议》是对双方  2018年《战略合作框架协议》的延续，有利于推进双方在传统肥料、增值肥料、智慧农业、循环经济、磷酸盐工业领域的全面合作，公司商业模式与盈利能力或将受益优化；2）拟设合资公司作为摩洛哥  OCP  在亚太地区设立的首个研发中心，或将与公司在国内的技术优势产生协同效应，提升公司研发创新能力以促进公司业务实现从肥料助剂向数字农业的转型。
        盈利预测与投资建议：我们预计  2019-2021  年，公司实现营收  7.2/9.4/12.3  亿元，净利润  1.0/1.5/2.3  亿元。我们看好公司在境外业务的扩张，以及数字农业商业化进程加速推进，维持“买入”评级。风险提示：合作进展不及预期、原材料价格波动风险、智能配肥业务进展不及预期、海外业务扩展不及预期、收购子公司商誉减值过快风险。