天风证券-宏观利率专题：央行再度上调外准为哪般？-211210

《天风证券-宏观利率专题：央行再度上调外准为哪般？-211210（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-宏观利率专题：央行再度上调外准为哪般？-211210（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

外汇存款准备金率是央行调节外汇市场供求压力，打击投机外汇交易，抑制热钱流入和缓解人民币升值压力的货币政策工具。

央行年度再度上调外汇存款准备金率，我们认为主要有两方面原因：其一，近期人民币升值压力加剧，包括人民币成为海外资金对冲美联储收紧货币政策与疫情反弹的避险资产、经常账户与金融账户双顺差、以及中美关系的折射对相应价格的干扰均是重要因素。

背后的实质是我国始终保持着疫情防控、经济周期与宏观政策的全球领先性，稳健强劲的基本面是基础。

但其中也不乏投机者，所以央行需要平衡对冲。

其二，人民币升值过快，当前经济下行压力加大的背景下，不乏控制升值呵护外贸之意。

对于汇率，短期内人民币汇率可能会趋于平稳，甚至略有贬值。

至于长期可能还是要回归基本面主导。

对于债市，需要注意，升值压力背景下，资金面容易承压，这可以部分解释近期资金面问题。

好在目前稳字当头不是一句空话。

至于外部压力之下，是否会影响进一步政策，特别是降息与否，我们认为还是要从利率黄金法则考虑，只要经济增速持续低于潜在增速，则降息仍然是可以期待的，所以债市仍然可以保留一份乐观。

风险提示：国内外疫情发展超预期、国内外经济增长超预期、国内外政策调整超预期。