国盛证券-走遍中国之十七：天津市36个城投平台详尽数据挖掘-190617

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        天津市位于我国环渤海经济区，是我国北方最大的沿海开放城市和工商业城市。当前京津冀协同发展、自由贸易试验区建设、国家自主创新示范区建设、“一带一路”建设、滨海新区开发开放等五大国家级战略叠加于天津，发展潜力较大。
        天津市经济财政总量处于全国中游水平，人均居于前列。2018  年  GDP18809.6  亿元，排全国第  19  位，按可比价计算增长  3.6%；人均  GDP  12.1万元/人，排全国第  3  位。2018  年天津市一般公共预算收入为  2106.2  亿元，排全国第  19  位，同比增速为-8.8%。天津市拥有航空航天、石油化工、装备制造、电子信息、生物医药、新能源新材料、国防科技、轻工纺织  8大优势支柱产业。
        天津市地方政府债务率较高。截至  2018  年末，地方政府债务余额为  4078.6亿元，同比增长  19.1%。其中，一般债务余额为  1400  亿元，专项债务余额为  2678.6  亿元。债务率（地方政府债务余额/综合财力）为  107.8%，超过  100%警戒线，负债率（政府债务余额/GDP）为  21.7%。
        天津市各区发展差异较大，滨海新区经济财政实力遥遥领先。综合来看，西青区、武清区、滨海新区、北辰区资质相对较好，东丽区、津南区、和平区、静海区、南开区、宝坻区、河西区、河北区处于中游水平，河东区、宁河区、红桥区、蓟州区资质相对较弱。
        按照  Wind  口径，在人工剔除明显不是城投平台的公司后进行统计。截至2019  年  5  月  31  日，天津城投平台存量债余额为  4157.1  亿元，涉及发行人  36  个。天津市城投平台数量较少，集中在市本级和滨海新区，合计占比  61%，其余市辖区只有  0-2  个平台。
        主营业务方面，市本级有部分平台以经营性业务为主，区级平台普遍以基础设施、保障房建设，土地开发整理等公益性和公用事业等准公益性业务为主。平台应收类款项来自政府占比普遍较高，平均值超过  50%。债券市场融资方面，市本级平台以公募发行债券为主，部分区级平台以私募发行债券为主，并且只有  11  个平台交易商协会、交易所和发改委均发行过相应债券品种。对外担保方面，大部分平台被担保方均为国企，只有个别平台以民企为主。非标债务方面，三分之二平台占有息债务比例小于20%，个别平台超过  40%。
        本文重点选取了有  2  个及以上发债平台的市辖区，分别从产业结构、土地市场和平台概况等方面进行详细分析。最后对  36  个城投平台进行打分排序。排名靠前的天津轨道交通集团有限公司、天津城市基础设施建设投资集团有限公司、天津市保障住房建设投资有限公司资质相对较好。
        风险提示：模型设计不合理，数据口径有偏差，城投平台信息不全。