兴业研究-中资美元债周报：666号文对境外债的结构性影响-190617

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        上周美债收益率小幅下降。本周三联储将举行  FOMC  会议，周四劳工部将公布失业首申数据。虽然本月降息可能性很小，但对联储对降息和通胀的前景措辞将影响  19  年的实际降息路径。市场目前最快预期  7  月份开始降息。中资美元债市场表现良好，收益率平均下降4bp  左右。值得注意的是，随着信用利差的压缩，当前市场收益率与  2017  年  11  月已经相差不到  50bp，高评级和中评级的  10  年期收益率已达到  2017  年  11  月的水平。
        本周发改委公布了对于地方国有企业的境外债政策指导规范（666号文）。从某种意义上来说，666  号文是发改委对于当前境外债券市场的一种警示信号，企业在考虑发债形式时，需特别注意符合政策要求，不要“因小失大”，不要忽视风险、一味的使用境外市场扩充融资。
        市场上的存量城投债价格如何反应？我们统计了两日内的收益率变动情况。一年期以内的债券收益率明显上升，2-3  年的债券收益率有所下降，3-5  年期长期债券反应不大。对于二级投资人来说，本文是对城投的结构性利好。除了我们之前认为的投资级更具吸引力之外，发债规范主体的再融资风险进一步降低，发债不规范主体的市场估值可能会有一定压力。
        关键词：发改委，666  号文，城投债