中泰证券-新能源汽车行业产业链跟踪07：深度解析新能源车推广目录及免购置税目录-190618

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        投资要点  
        事件：2019  年  6  月  12  日，工信部发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录》(2019  年第  5  批)，其中符合  2019  产品技术要求的车型有  2132  款,占比约  87%；符合  2018  年产品技术要求的有  314  款，占比约  13%。
        电池能量密度集中在  140-150wh/kg，其中超  160wh/kg  车型数量占比达到  16%。从本次推广目录看，能量密度在  140-160wh/kg  车型占比达  66%（273  款），高于  160wh/kg  车型数量为  16%（68  款）。其中高于  170wh/kg的车型有  8  款车，分别是：主要是吉利帝豪  (182.44wh/kg)、蔚来（170.5wh/kg）、长城欧拉（176/173wh/kg）、小鹏（180wh/kg）。
        车型持续升级，400  公里以上占比已达  36%。从最终的新能源车产品看，整体续航里程升级明显，虽然  250  公里车型与  300  公里车型均只能拿到  1.8万补贴，但整体超过  300  公里续航里程车型占比已达  86%，车型设计仍以消费者需求为主，持续升级。超过  500  公里以上车型  11  款，占比  2%；400-500  公里车型  142  款，占比达  34%，300-400  公里车型有  208  款（占50%），250-300  公里有  58  款（占比  14%）。百公里电耗，各家厂商百公里电耗水平差异大，大部分车型集中在  13-15kwh/百公里，占比达到  47%。
        乘用车仍以三元锂电池为主占比  87%。2019  年新能源汽车产品技术的乘用车型看，三元电池占比  87%，锂离子电池（未列明具体类型占比  8%），LFP  电池占比  5%。其中采用  LFP  电池车型一共有  30  款车，主要江淮  17款、南京金龙  3  款，奇瑞  2  款，东风/上汽通用五菱/众泰/比亚迪/江淮思皓各款。虽然  LFP  电池性价比相较于三元电池高，从目前的车型数据看，采用  LFP  电池的车企变化不太大，主要仍以江淮为主，比亚迪乘用车基本全面转向三元电池。
        CATL  配套车企数量独占鳌头。从提供配套的电池企业来看，整体  640  款新能源乘用车型所配套的电池厂商合计有  72  家，其中  CATL（126  款）/比亚迪（68  款）/力神（44  款）/威睿电动（吉利，44  款）/江淮华庭（24款）/浙江衡远(吉利)（23  款）/比克（18  款）/国轩（15  款），其中部分电池配套口径以  PACK  厂为主。
        减免购置税目录对比分析：1）车型升级明显：同品牌车型，续航里程、电池能量密度提升明显。如威马车型：EX5PRO、EX5500+；2）为了降低成本，部分车型略微降低单车带电量和续航里程，同时满足补贴要求：如①长城欧拉  R1，将续航里程从  310  低到  301KM，单车带电量从  32/31  度降低到  29  度。②比亚迪秦  PRO  续航里程从  420KM  降低到  401KM  档，单车带电量从  56kwh  降低到  53kwh。3）北京奔驰  EQC  系列，进入免购置税目录。其参数为：续航里程  415/408KM，单车带电量  79KWh，电池能量密度为  125wh/kg,百公里电耗水平约为  19.9-20.1kwh，双电机配置。
        投资建议：短期产销环比增速较为疲软，行业产销见底可期，密切关注过渡期后产业排产。中长期角度围绕全球供应链本土化视角，优选竞争格局清晰，进入到全球供应链特别是海外渗透率较高环节。重点推荐：恩捷股份、新宙邦、宁德时代、天赐材料、璞泰来、当升科技、先导智能、三花智控、宏发股份。
        风险提示：新能源汽车产销不及预期，竞争激烈导致价格大幅下降风险，新能源汽车政策不及预期