信达证券-化工行业2019年中期投资策略：煤制乙醇或将成为化工行业下一投资热点-190618

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        本期内容提要:
        能源安全形势趋紧：石油的高对外依存度一直是中国经济高速发展中的一个隐忧，2018  年已经增长到  71%。除了加强与俄罗斯战略合作关系等外部措施，我国还需要从内部通过一些能源转换措施来部分解决石油对外高依存的问题。
        乙醇是部分替代汽油的良好选择：燃料乙醇是良好的辛烷值调和组分和汽油增氧剂，能够有效减少汽车尾气中的  PM2.5  和一氧化碳，补充化石燃料资源，减少温室气体和污染物排放，受到世界各国的广泛认可。
        燃料乙醇国内需求空间巨大：2018  年，我国汽油表观消费量约为  1.39  亿吨，若按照  10%的燃料乙醇添加比例，燃料乙醇消费量  1400  万吨。而  2018  年国内燃料乙醇产量仅为  314  万吨左右，燃料乙醇供给量尚存在千万吨缺口，国内乙醇市场空间巨大。
        生物质乙醇供应存在巨大缺口：在国家层面，生物质燃料乙醇规划有总量控制，纤维素乙醇才是战略目标，玉米乙醇只是权宜之计。但是二代生物乙醇技术在技术成熟度和经济性两方面还有较大不确定性，仍需时间证明。
        煤制乙醇路线迎来曙光：煤经二甲醚羰基化制无水乙醇技术与传统醋酸加氢路线相比有明显优势。即便在全额缴纳成品油消费税的情景下，煤经二甲醚羰基化制无水乙醇仍有较强经济性。国内煤炭企业适于建设煤气化-甲醇-煤经二甲醚羰基化制无水乙醇项目。
        煤基乙醇的化工需求也有广阔前景：乙醇可以脱水制乙烯，得到低成本乙醇后，化工需求也有广阔前景，可能催生出很多新的化工路线和产品，甚至可以改变整个化工行业的格局。
        行业评级：我们认为，随着供给侧改革和环保安全监管对供给侧的约束力度边际放缓，同时伴随宏观经济增速的放缓和贸易摩擦的加剧，化工品的需求和价格不容乐观，综合供给与需求，我们给予化工行业“中性”评级。
        风险因素：贸易战影响下中国宏观经济疲弊导致能源、化工品需求端下滑的风险；第二代生物乙醇技术取得快速突破和应用；我国政策决策甲醇燃料大范围推广。