东方证券-洽洽食品-002557-股份回购如期进行，员工激励计划提供强劲成长力-190618

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        事件：公司发布首次股份回购进展公告，称目前公司以集中竞价方式回购公司股份  19.58  万股，占公司目前总股本的  0.04%，最高成交价为  22.00  元/股，最低成交价为  21.78  元/股，成交均价为  21.92  元/股，成交总金额为  429.19  万元。
        核心观点
        目前股份回购进展仅完成不到  10%，预计实际回购股份数量超原定计划。根据公司股东大会股份回购计划显示，公司将使用不低于  5000  万元不超过10000  万元自有资金进行股份回购，回购价格不超过人民币  29.5  元/股。目前股份回购金额仅完成  429.19  万元，不到公司原定计划  10%。原计划中回购股份数量基于每股  30  元进行估测，但由于近期股价调整，假设以  23  元回购均价核算，公司预计可回购  217.39-434.78  万股（原预期  167-333  万股），占公司整体股本  0.43%-0.86%，超过原有股份回购预期。
        回购股份中不超过  50%将用于员工股权激励，低股价区间回购给予员工激励更大获利空间。根据原有股份回购计划，公司将使用不超过  50%股份用于员工股权激励，即不低于  2000  万元不超过  5000  万元。截至目前，公司共完成两轮员工持股计划，第三轮员工持股计划共分为五批，拟于  2018-2022  年五年间完成，目前第一批已于  2018  年  12  月  21  日购买完毕。当前股价低于公司原有回购股价预期，公司集中回购将有效降低员工购买成本，给予后续员工激励更大增长空间。
        本轮员工激励对象集中为核心人员，与前两轮以高管为主要激励对象产生显著差异，预计将为公司提供更强经营改善动力。本轮员工激励对象中，核心人员提取奖励基金占比达  92.07%，与第一/二轮核心员工占比  40%/1.2%产生显著对比差异，反映公司员工激励下沉至实际经营层的决心，预计将为公司后续经营提供更强劲动力。
        财务预测与投资建议
        由于公司一季度销售增速放缓，我们调整公司  19-21  年每股收益预测为1.00/1.14/1.28  元（调整前为  1.01/1.17/1.31  元），给予  19  年  30  倍市盈率，目标价  30.0  元，维持买入评级。
        风险提示  
        强势单品推广不及预期，海外市场开拓不及预期，线上销售不及预期