兴业证券-公用事业行业周报：科创板申报节能环保占比5%，污水处理设备企业盈利水平和质量双高-190615

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        投资要点
        行情：本周上证综指上涨  ary＃  1.92%，深证成指上涨  2.62%，创业板指上涨  2.68%，A股环保板块指数上涨  1.60%。大气工程、环境监测、固废处理、水处理工程与耗材、水务运营涨幅分别为-0.01%、1.32%、6.22%、0.14%、0.19%。目前环保板块  TTM估值  23  倍（暂剔除神雾环保、盛运环保、盾安环境等特殊值），较  2013  年以来  39倍行业平均估值水平低  41.03%。环保相对建筑园林代表企业估值溢价率约  126.7%（历史溢价率区间  18.7%-272.2%）。
        本周投资组合：高能环境+理工环科+东江环保+联美控股+先河环保+伟明环保
        科创板申报节能环保占比  5%，污水处理设备企业盈利水平和质量双高。
        1）根据我们统计，截至  2019  年  6  月  14  日，科创板已受理  123  家企业  IPO  申报，其中  6  家为节能环保企业，占比较高，达到  4.88%。
        2）在  6  家节能环保企业中，污水处理设备企业占一半（包括金达莱、万德斯、金科环境），德林海主营藻水分离系统，奥福环保主营蜂窝陶瓷和以此为基础的大气治理设备，天合光能主营光伏组件。
        3）从  2018  年数据看，盈利水平和盈利质量双高的企业均为膜技术污水处理设备企业，包括金达莱和金科环境，其中金达莱  2018  年  ROE  为  24%、经营净现金流/营业利润为  81%，金科环境  ROE  为  30%、经营净现金流/营业利润为  80%。
        货币政策重心从总量宽松转向供给侧改革，流动性维持稳定。
        1）6  月  12  日，央行公布  5  月货币金融数据，5  月社融新增  1.4  万亿，社融增速从10.4%反弹至  10.6%；其中，人民币贷款出现反弹，较  4  月多增  1600  亿元（企业贷款受短期贷款拉动回升、中长贷占比下滑，居民短贷和中长贷均有上升），直接融资明显回落。
        2）5  月  9  日，央行公布  4  月货币金融数据，4  月社融新增  1.36  万亿，社融增速从10.7%下滑至  10.4%。
        3）4  月  19  日，中共中央政治局召开会议，提出经济运行平稳、开局良好，好于政府预期；货币政策关注重心从总量宽松和刺激转向供给侧的结构性改革，事实上  4月  12  日央行货币政策委员会例会中已经释放了相似信号，环保板块重点影响因素从融资环境改善逐步转向业绩增长。
        投资建议：推荐土壤修复、环保监测、危废板块，推荐环保运营类公司。
        1）短期来看，经历“缩表”之后，行业进入触底出清阶段，投资机会从融资环境改善回归业绩增长，部分公司估值与业绩增速已经具备较好配置价值，新的行业龙头有望诞生；
        2）长期来看，运营是环保产业的方向：企业投资本质上是考虑投资现金流回报，环保运营类公司由于稳健成长现金流受到长期资本青睐，而环保公司也开始倾向于拓展运营业务。
        3）建议关注：土壤修复（高能环境、理工环科、博世科）；环保监测（先河环保、聚光科技、理工环科）；危废（东江环保）；环保运营类公司（联美控股、东江环保、伟明环保、瀚蓝环境、重庆水务）。
        风险提示：环保政策落地风险，建设项目进度风险。