国盛证券-中国交建-601800-拟转让中交疏浚股权，聚焦主业优化资本结构-190618

《国盛证券-中国交建-601800-拟转让中交疏浚股权，聚焦主业优化资本结构-190618（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-中国交建-601800-拟转让中交疏浚股权，聚焦主业优化资本结构-190618（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        拟向控股股东中交集团及战略投资者转让全资子公司中交疏浚股权。公司公告拟向控股股东中交集团转让所持全资子公司中交疏浚  34.96  亿股股份，转让价款共计  86.34  亿元；中交疏浚拟通过非公开协议方式向中交集团增发20.24  亿股股份，增资价款共计  50  亿元。同时拟通过在产权交易所公开挂牌转让方式为中交疏浚引入战略投资者，拟转让其股份总数不超过  55.2  亿股，如果按照挂牌底价每股  2.47  元计算，交易对价  136.34  亿元。除此之外中交疏浚在  4  月  30  日向现有股东派发  40  亿元特别红利。若交易全部完成后，中交集团持有中交疏浚  40%股权，上市公司持有不低于  20%股权，外部引入的战略投资者持有不超过  40%股权。股权交割后，上市公司不再对中交疏浚进行并表。2018  年中交疏浚实现营业收入  342.3  亿元，净利润  12.8亿元，分别占公司收入/净利润的比为  7%/6.5%。
        转让中交疏浚有利于公司进一步聚焦主业，优化资产负债结构。本次交易的影响有：1）公司预计共可以收到现金约  263  亿元，如果将全部资金用于偿还银行贷款，以  2018  年资产负债表数据简单计算可以降低资产负债率  2.7个  pct，进一步优化资本结构；如果按照  4.5%的利息率计算，可以减少财务费用约  12  亿元。2）交易后，公司补充资金，可更专注于主营业务，资源投入更为集中，加快在手项目执行，进一步增强基建领域的核心竞争力。3）交易可获得税前处置收益预计为  21.7  亿元，占  2018  年税前利润的  8.5%。4）对于中交疏浚而言，其作为国企改革“双百行动”企业之一，通过本次交易及引入战略投资者将成为中交集团直接控股的子公司，可强化中交集团对中交疏浚的管控，创新国有资本授权经营体制，提升管控效率，同时增强外部市场对中交集团下属一级专业子集团的认可度，也有利于中交疏浚通过中交集团层面获得更多国家政策的支持，促其更好应对疏浚行业竞争，而中国交建则仍留有  20%股权可继续享受其投资收益。
        Q1  订单明显提速，在手订单充裕，直接受益基建补短板政策加码。2019Q1公司新签订单  2033  亿元，同比增长  13%，较  2018  年全年提升  12  个  pct，加速明显。截至  2018  年末，公司在手订单  1.69  万亿元，是公司年收入的3.4  倍，较为充裕。2019  年公司计划新签订单增速不低于  8%，其中  PPP  投资类项目订单  1500  亿元；计划收入增长不低于  10%。近期中央下发政策明确部分地方政府专项债可做资本金，支持领域包括国家重点铁路、高速公路项目等，基建稳增长政策进一步加码，公司作为基建龙头有望直接受益。
        投资建议：假设本次交易在  2019  年完成，预计公司  2019-2021  年分别实现归母净利润  228/242/266  亿元，分别增长  16%/6%/10%，EPS  分别为1.41/1.50/1.64  元，当前股价对应未来三年  PE  分别为  7.8/7.4/6.7  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：本次交易失败风险、宏观经济周期波动风险、PPP  政策风险、海外经营风险、汇率风险等。