万联证券-非银金融行业周观点：科创板落地开放提速，资本市场改革新引擎开启-190617

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        投资要点：  
        行情回顾：非银金融板块上涨，保险板块涨幅居首。上周非银板块上涨  2.29%，保险、多元金融和券商板块分别上涨  3.29%、0.73%、1.40%。个股方面，国投资本、中国银河涨幅较大（8.94%、8.52%）；保险中国平安涨幅（3.42%）;  香溢融通涨幅较高（10.11%）。
        证券行业：成交额环比回升，两融余额企稳回升。上周股基日均成交5,013  亿元，环比上涨  10.38%，年初至今累计股基日均成交额  6,222  亿元，同比变化  29.13%。截至  6  月  14  日，两融余额  9096  亿元，融资余额  9018  亿元，融券余额  78  亿元，6  月买入额/偿还额  96%。  
        保险行业：1-4  月保费累计增速缩窄，仍保持正增长。1-4  月行业原保费收入累计达到  1.91  万亿，累计增速  14.91%，增速较上月有所收窄。从上市险企一季报看，国寿新业务价值同比增长  28.3%，平安增长  6.1%，新华预计增速有望达到  10%，负债端总体表现不错。全年利率只要不出现超预期下行，保险股估值有望继续提升。  
        多元金融：信托贷款整体改善，仍须警惕违约风险。年初至今随着监管层重申影子银行的功能性，信托监管呈现边际放松迹象，新增信托贷款余额迅速由负转正，4  月份新增  129  亿元，同时  4  月集合信托新发行规模也同比增加  32%，整体持续回暖，中长期看好行业景气度稳步回升。但同时，近期包括中泰、安信、渤海在内的多家信托公司爆出兑付问题，监管层罚单频出，短期须警惕行业爆发的违约风险。
        投资建议：1、证券板块，在众多政策催化下，2019  年  A  股交投活跃度提升，券商一季度业绩持续向好，从  4  月起由于市场调整业绩连续两月下滑，但板块自  3  月底以来也进行了相应调整，需要关注经济企稳情况。长期看在金融供给侧结构性改革中，直接融资占比将提升，券商作为重要纽带直接受益，科创板正式开启标志着资本市场改革进入新阶段，券商龙头最为受益。在个股的选择上，一方面仍关注龙头中信证券（600030.SH）和华泰证券(601688.SH)，华泰凭借经纪龙头优势弹性更好，同时关注低估值的海通证券（600837.SH）;另一方面关注高  pb、超跌的小市值券商，增量市场下业绩增长预期更强，超跌反弹力度会更大。2、保险板块，短期来看减税利好已经充分释放，利率下行预期增强，对估值有所压制，但长期看只要未来不出现超预期下行，保险股在保费增速复苏、权益市场不出现大幅震荡、价值较快增长的背景下，估值有提升空间，建议关注新华保险
（601336.SH）。3、多元金融板块，当前信托业转型阵痛逐渐缓和，政策边际放松优于预期，信托贷款和集合信托规模同时向好，预计板块估值修复将延续，看好转型领先、主动管理规模占优的龙头公司，同时警惕近期的兑付违约风险。
        风险提示：金融监管超预期；宏观经济下行风险；利率超预期下行