万联证券-安科生物-300009-点评报告：产品布局再下一城，重磅水针制剂获批-190614

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        事件:  
        6月13日，公司发布公告称：公司收到国家药监颁发的“重组人生长激素注射液”药品生产注册批件。公司重组人生产激素水针品种于2017年四季度获CDE受理报产，历经1年多时间获批，即将进入投产上市阶段。
        投资要点:  
        重磅水针品种获批，丰富公司生长激素产品线  
        目前，国内生长激素终端市场规模近40亿元，其中水针剂型是主要消费品种，国内市场主要生产厂家包括金赛药业、Novo  Nordisk  A/S。与安科当前市场在售的粉针剂型相比，水针剂型不含防腐剂、使用方便。同时考虑到水针品种年使用费用约为粉针品种的两倍，安科水针剂型的获批上市不仅丰富了公司生长激素系列产品线，也将极大提升生长激素品种盈利能力。与此同时，公司生长激素领域另一重磅品种长效生产激素也已完成三期临床，有望于明年报产上市。随着水针、长效品种陆续上市，公司未来几年生长激素业务将迎来快速增长期。
        公司业绩低点已过，全年有望恢复高增长  
        2018年公司业绩增速放缓主要受第四季度生产车间GMP再认证工作影响，今年上半年受影响生长激素产能陆续恢复，叠加新批水针品种后续新市场的渗透以及对粉针品种的逐步替代，公司生长激素业务后续将迎来边际增速提升；同时，中德美联在手订单充足，且大部分业务收入确定在下半年，全年仍将保持快速增长；公司干扰素产品线不断加大新剂型以及新应用科室的开发，预计全年仍可维持两位数的业务增速。与此同时公司其他业务线经营情况良好，公司18年业绩增速低点已过，19年起将重新恢复较快业绩增速。
        盈利预测与投资建议：预计2019、2020年公司分别实现归母净利3.7亿、4.81亿，对应EPS分别为0.37元、0.48元；对应当前股价的PE分别为45倍、35倍；继续推荐，维持“买入”评级。  
        风险因素：新品市场放量不及预期、在研品种研发失败的风险