安信证券-金诚信-603979-海外项目再下一城，业绩增长值得期待-190618

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        ■事件：据公告，金诚信刚果金子公司近期与刚果金卡莫阿铜矿卡库拉井下开拓工程（Kakula  Underground  Development）与业主方卡莫阿铜业股份有限公司（Kamoa  Copper  SA）签订了工程承包合同。合同预计工期为2019  年  3  月  21  日至  2023  年  12  月  12  日；合同总价款约为  287,946,769  美元；订立时间为  2019  年  6  月  7  日。
        ■海外大型订单再下一城，进一步凸显公司海外大型矿山建设服务实力。
        公司深耕矿山建设和采矿运营多年，走出国门服务国外大型矿山长达  16年，据公司公告，从  2003  年承接赞比亚谦比希铜矿的采矿运营管理业务开始，先后在塔吉克斯坦和老挝承接了矿山开发服务项目，2012  年开始服务赞比亚  KCM  铜矿项目；2014  年开始服务赞比亚奇布卢马公司奇布卢马项目和齐夫普项目；2017  年开始服务赞比亚  Lubambe  铜矿项目和刚果金  Kamoa  铜矿项目；2018  年开始服务赞比亚中色卢安夏巴鲁巴铜矿；2019年开始服务紫金矿业塞尔维亚  Timok  铜金矿。此次公告的合同是继  2017年承接赞比亚  Kamoa  铜矿斜坡道掘进工程之后的接续项目，金额折合人民币约  20  亿元，是公司上市以来公告签署合同额排名第二的大型订单。我们认为，井下开拓工程合同的接续签订一方面证明了公司在海外矿山建设的服务实力；另一方面，由于金诚信与紫金矿业签署了在矿山服务和开发领域的战略合作协议，从项目接续上看也预示着公司有望在未来承接  Kamoa  铜矿采矿运营业务，获取更大订单。
        ■在手订单充足，海外业务占比不断提升，保障业绩稳定增长。据公告和我们测算，公司日常经营合同稳定增加，2019  年在手未完工订单超过90  亿人民币，约为  2018  年主营收入的  3  倍，其中海外订单占比约  61%；近两年通过不断加大境内外市场开发力度，积极开拓非洲蓝海市场，2017年至今海外合同总金额累计已达到约  77  亿人民币，并持续呈快速增长态势，业务重心不断外移。
        ■磷矿成功交割，标志着公司“矿山资源开发板块”初具实力。据公告，公司  5  月  23  日签署磷矿正式股权转让协议（股权  90%），并于  6  月  13  日公告取得磷矿营业执照，标志着公司正式接手磷矿开发。据公告，该磷矿资源量  2133  万吨，品位  32.46%，规划产能  80  万吨/年，开采年限超过15  年，预计  2020  年初开工建设，总投资约  6.8  亿，年均净利润约  6000  万元。
        ■维持“买入-A”的投资评级，6  个月目标价为  13.93  元。我们预计公司2019-2021  年归母净利润进入加速期，分别为  4.1  亿元、5.8  亿元和  7.7亿元。对应  EPS  分别为  0.70  元、1.00  元和  1.32  元。鉴于公司成长性突出，有望受益于一带一路推进，并已实现向矿山运营商的转型，进一步提高业绩弹性，给予  2019  年  20xPE，6  个月目标价  13.93  元。
        ■风险提示：1）全球矿业资本开支不及预期；2）公司收购矿山达产进度不及预期；3）境外项目所在国家出现政治风险。