安信证券-三联虹普-300384-卡位垃圾处理核心环节，锦纶、Lyocell业务迎来放量-190619

《安信证券-三联虹普-300384-卡位垃圾处理核心环节，锦纶、Lyocell业务迎来放量-190619（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-三联虹普-300384-卡位垃圾处理核心环节，锦纶、Lyocell业务迎来放量-190619（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ■工程咨询先驱型服务商，专注锦纶、新增  rPET  和  Lyocell  业务：公司是锦纶工程服务领域自主可控龙头，年报显示市场占有率超过  90%。具有聚合、纺丝、在线监测及控制核心技术。坚持  20%预收款模式，现金能力较强，毛利率长期在40%以上。收购国际固相增粘工程技术提供商  Polymetrix  切入  PET  回收领域，Ploymetrix  在  SSP  领域全球市场占有率达  90%。2019  年  4  月公司在市场空间较大Lyocell  纤维领域取得突破，主营迎来从三大业务同时增长的局面。
        ■卡位废塑料处理核心环节，再升  PET  享固废经济时代盛宴：控股子公司Polymetrix  可提供一站式食品级  rPET  集成解决方案，获得了可口可乐、雀巢、达能等安全资质认证。发展中国家集体禁止“洋垃圾”，预计  2025  年欧美国家废塑料回收量超过  2000  万吨/年，保守预测欧美新增  PET  再生规模超过  500  万吨，估算投资额在  150  亿元以上。我国“垃圾分类”实施在即，华东、华南及华中等人口密集区望催生  200  万吨级  rPET  市场，作坊化业态面临变革，规模化投资热情上升，预计新增投资需求  240  亿以上。2018  年  Polymetrix  再生  PET  业务实现跨越式增长，新签订单  4.18  亿元，2019  年  3  月与  Envases  Universales  de  Mexico  签署《食品级再生聚酯瓶片合同》，金额约合  7583  万元，未来  5  年有望保持高速增长势头。
        ■锦纶产能扩张加速，“天丝”工艺突破迎来放量：锦纶作为中高端纤维，占化纤总产量比例不足  7%，低于全球平均水平。大炼化投产和煤化工技术突破加速原料  CPL  成本下降，锦纶进入快速上产阶段。据隆众、卓创统计，2019  年新增己内酰胺产能  55  万吨，新增  PA6  聚合产能  115.5  万吨，新规划基地建设超  300亿，公司国内新签订单额有望突破  10  亿。此外，被国外技术封锁多年  Lyocell  纤维（天丝）迎来国产技术突破，单套产能从  1.5  万吨级别向  5  万吨以上规模扩张。目前我国  Lyocell  产能  4  万吨，2018-2019  年规划新建项目  56  万吨，新增投资额约193  亿。公司  4  月首单  Lyocell  纤维合同约  5.85  亿元，新订单将迎来放量。
        ■投资企业征信评价平台，打造大数据和智能制造服务商：公司间接持有金电联行股权比例  17.5%，金电联行被列为首批  27  家综合信用服务试点机构。公司依托金电联行信用技术，打造大数据+智能制造业务平台。募投纺织产业大数据工厂项目建设进度  19.15%，累计实现效益  2393.3  万元。化纤企业走智能化需求加速，2018  年公司智能化系统解决方案收入  5593.86  万元，同比增长  94.9%，募投项目将持续贡献增量。
        ■投资建议：预计公司  19-21  年  EPS  分别为  0.73、1.37、1.72  元；首次给予买入-A  投资评级，6  个月目标价为  25.2  元，相当于  19-21  年  PE  38/22/15  倍。
        ■风险提示：需求下行致项目进度放缓，相关政策实施持续性不及预期等。