浙商证券-德拉吉6月18日讲话分析：欧洲央行释放进一步货币宽松信号-190619

《浙商证券-德拉吉6月18日讲话分析：欧洲央行释放进一步货币宽松信号-190619（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-德拉吉6月18日讲话分析：欧洲央行释放进一步货币宽松信号-190619（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点  
        欧央行修改前瞻指引
        德拉吉表示，如果通胀始终不达目标，欧洲央行将采取降息或者重启资产购买计划。这是欧洲央行释放的最明确的货币宽松信号。欧元区经济下行压力和市场通胀预期持续低迷，促使欧央行官员考虑货币宽松的措施。德拉吉甚至暗示，短期内将容忍通胀超过  2%，以弥补近年以来通胀长期低于目标的情况。欧洲央行三位官员透露，如果欧元区需要采取行动来提振通胀，预计将首先采用降息作为刺激措施。我们认为，德拉吉在  10  月底任期届满之前，大概率会进行降息。降息时点还存在一定的不确定性，预计最早在  7  月  25  日，降息幅度为  10BP。
        欧央行刺激经济的工具主要有四种：降低利率、重启  QE、利率分层(Tiering)和直接为银行提供低息贷款。其中，前两项是最可能实施的工具。第一，降低利率会挤压欧洲银行的利润率，因为目前欧元区的存款利率已经是-0.4%，银行无法把负利率直接转嫁到顾客头上。如果利率继续下行，银行可能会选择减少贷款发放。信用创造活动减少，会对实体经济产生负面影响。因此利率下行的空间有限。第二，欧央行之前  QE  的规模高达  2.6  万亿欧元，与美联储不同的是，欧央行并没有开启缩表，继续  QE  的操作空间也不大。而且欧央行继续大规模购买国债，也会进一步模糊货币政策和财政政策的界限。总体来说，欧央行进一步货币宽松的政策空间较为有限，而预期管理的作用更大。
        德拉吉发表讲话之后，国际金融市场反应强烈。德国和法国股市得到极大提振。欧洲债券市场将年底之前降息  10BP  的预期  price  in，法国、瑞典、奥地利欧洲三国  10  年期国债收益率首次跌至  0%，跌幅均超  10  个基点，德国  10  年期国债收益率则进一步迈向负区间，美国  10  年期国债收益率也进一步走低。欧元兑美元汇率则迅速走低。