西部证券-电气设备行业6月新能源车草根调研总结：二季度电车需求平稳，车型结构升级持续-190618

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        核心结论
        产销结构升级，小车需求仍偏弱。随着补贴退坡预期和实际政策的出台，2019年新能源汽车的产销结构延续了2018年的升级趋势。2019年1-5月，纯电动新能源汽车销量中A00级车的占比自1月的30%逐月下降至5月的23%。2018年1-5月，A00级纯电动车的占比在60%以上，全年单月最低占比约34%。相对应的，根据我们草根调研发现，作为2018年A00级车的销售大省，山东今年各家车企A00级小车的需求普遍承压，包括比亚迪推出的E网，自年初以来的销售情况也低于市场和经销商的预期。
        过渡期即将结束，经销商对后市判断有分化。相比2018年，今年补贴过渡期内并未出现显著的抢装抢售现象。需求端，二季度整体新能源汽车的月度需求表现相对平稳。随着补贴过渡期于6月25日结束，受成本及整车企业促销政策等因素影响，部分经销商计划适当提升库存水平，但相比去年整体仍偏谨慎。另有部分经销商会因为手里库存尚处于较高水平，而谨慎进车。
        北京消费者以外地户口为主，租赁需求旺盛。2019年年初至今，北汽新能源的主力车型由EC和EX系列，切换至EU5。根据草根调研，北京地区EU5的个人消费者多为外地户口，大客户以租赁公司为主，目标客户也主要是外来务工人员。
        投资建议：关注过渡期后的销量。我们判断，补贴政策的切换或对短期销量结构产生扰动，但全年新能源车结构升级的趋势不会改变。从需求上来看，二季度虽未重现去年抢装抢售的情况，但逐月需求相对平稳、并未出现需求显著萎缩的现象。预计2019年新能源车产销仍将保持较高水平，期待下半年新车上市及销量旺季对新能源汽车产业链的拉动。建议关注估值回落、性价比提升的动力电池龙头宁德时代（300750.SZ）。
        风险提示：新能源汽车需求不及预期；政策支持力度减弱超预期；燃料电池技术发展超预期