西部证券-宏观点评报告：美国经济下行迫使特朗普改变强硬的贸易立场，中美月底G20的会晤结果预计会超出市场预期-190619

《西部证券-宏观点评报告：美国经济下行迫使特朗普改变强硬的贸易立场，中美月底G20的会晤结果预计会超出市场预期-190619（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-宏观点评报告：美国经济下行迫使特朗普改变强硬的贸易立场，中美月底G20的会晤结果预计会超出市场预期-190619（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心结论
        正如我们预计的，中美贸易争端在G20会议前后或将有所缓和。北京时间周二（6月18日）晚间双方正式发布消息，习近平主席应约同特朗普总统通电话，确定在月底的G20大阪会议中两方会举行会晤。我们已连续数周提示贸易争端会在G20前后或有所缓和，最新的进展在一定程度上验证了我们之前的判断。
        对于月底G20的会晤，我们持乐观态度，预计会晤结果会好于市场预期。主要的原因是通过这半年的谈判，双方应该都意识到了谈判的难度和双方的主要分歧所在，清楚了各自的底线。对特朗普来说，这一次重启谈判意味着他试图在2020年初的总统初选之前部分解决中美贸易争端，从而降低经济增长的不确定性。因此，这一次的G20会晤会着重减少双方的分歧，同时大概率会重启双方的贸易谈判。在关税层面，我们预计双方可能会试图回到去年12月G20阿根廷会议的局面。新的3300亿美金关税在短期内不会征收，而且会得到美方一定的时间保证。同时，5月美方对中国2500亿美金出口提高到的25%关税可能也会有一定的缓和（例如延期征收额外的25%关税）。总而言之，我们预计这一次的会晤应该会取得不小的进展，会好于市场预期。
        但是，在风险偏好回归的同时，投资者仍需要警惕全球经济的下行风险。目前，全球制造业采购经理人指数已经连续13个月下滑。美国，欧洲和中国经济都有不小的经济下行压力。美联储预计也会在今年年中降息，正式开启宽松的周期。这将成为2008年12月以来美联储的第一次降息，最近也大幅带动了美股和黄金的反弹。但我们的判断是25个基点一次的降息不足以改变美国目前的经济周期，而且降息传导到实体经济还需要一定的时间，美国和全球经济增长在未来一到两个季度仍有走软的压力。投资者需要配置防御性的板块和股票。
        风险提示：美国经济下滑超预期，美联储降息信号不及预期。