招银国际-中国科技行业：全球格局迎来转折点-190619

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        概要。我们首次覆盖中国科技行业选择性看好行业前景，基于市场情绪和市场需求较为疲弱、产品升级进展、行业催化剂及估值水平的综合考虑。在全球贸易紧张局势下，我们重点分析了短期内的行业格局变化（市占率提升、去全球化）与增长动力（出货复苏，规格升级），以及长远产业趋势（5G，物联网，人工智能），整体上我们看好具有增长确定性高、产品和技术领先的龙头科技公司。
        贸易战下供应链重新洗牌，股价已反映大部份不利因素。从长远来看，贸易紧张局面将影响全球经济和产业供应链，以及将加速格局转变和导致供应链脱钩。短期内，我们认为华为被禁的负面影响已经在很大程度上反映在股价上；同时，我们认为华为出货量市场预测的下行空间有限，对比市场预测  2019  年全年华为出货量介于  1.8-2  亿之间，我们预计华为出货量约为  1.82  亿部，而近期三星和小米积极的积极补库存可以减轻华为出货量的影响。
        5G  大趋势推动长期增长。尽管短期内存在宏观不利因素，我们期待  5G  会在未来  10  年对全球产生颠覆性影响，而随  5G  衍生的新兴应用（如物联网，人工智能，智能家居等）将成为下一个增长动力。我们预计  5G  智能手机在2019-21  年出货量分别为  900  万/1.17  亿/2.37  亿部，而技术领先企业能优先抓住发展机遇。建议关注立讯精密、鸿腾精密和东江集团。
        智能手机/零部件：关注升级趋势及市场份额增加受益者。随着中国  5G  商用推进，苹果和三星旗舰机型发布以及  OPPO/vivo/小米增补库存，我们认为智能手机供应链有望在  2019  年第三季度筑底反弹，同时行业龙头将抢占更多市场份额，幷在  2020-21  年受惠行业复苏。建议关注舜宇光学和通达集团。
        盈利下调前股价急挫过度反应，预计还有最后一轮盈利下调。大多数供应链企业的股价自  5  月中美贸易争端和华为被禁事件以来回调  20-30%，考虑到2019  年下半年整体行业的毛利率继续承压以及宏观不确定性影响销量，我们认为最后一轮的盈利重估将启动，目前我们对  2019  财年每股盈利预测低于市场平均的  5-15%
        推荐标的。我们给予立讯精密、舜宇光学、鸿腾精密和通达集团“买入”评级；首推立讯精密和舜宇光学受益于市占率提升及产品升级，鸿腾精密向物联网/智能家居/高规格光通讯产品转型，通达集团潜在的盈利复苏和估值修复。同时，鉴于声学产品升级滞缓，我们给予瑞声科技“卖出”评级；在考虑智能手机产品组合及定价策略等因素后，给予小米集团“持有”评级。