华泰期货-聚烯烃周报：边际供强需弱，低估值区下依旧低位窄幅震荡思路-190616

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        期现价格情况：
        6月14日，LLD和PP拉丝的现货基准价分别为7500和8300元/吨，较上周末分别下降130和上升150元/吨，09合约对应华东地区基差分别为-25和300。
        从外盘价差来看，6月13日LLD和PP的远东CFR完税价分别为7708和8769元/吨，进口利润分别为-108元/吨和-519元/吨。美金报价下探，但周内进口利润贴水变动不大，但后期到港较多，出货压力较大，之后进口窗口有再打开可能，不过较为可能以外盘价格进一步松动而实现。
        第三从下游利润来看，PE方面，华北地膜和棚膜价格分别为9100元/吨和10100元/吨，较上周下降50元/吨，华东缠绕膜价格较上周持稳为11200元/吨，本周缠绕膜利润上升；PP方面，华东BOPP厚光膜较上周持稳于9700元/吨，周内BOPP利润稳中有降。
        第四是相关品价差来看，华东LD与LLD价差为450元/吨，HD-LLD价差0元/吨，HD周内相对LL大体持稳；共聚PP与PP拉丝的价差为400元/吨，PP共聚-PP拉丝价差周内持稳，拉丝近期相对非标较强；另外周末LLD和拉丝PP的生产比例分别为34.39%（高位50%）和29.90%（高位40%）。
        最后从替代品价差来看，周末丙烯报价收于7300/吨一线，周内稳中有涨，对粉料和粒料的支撑环比好转；目前公布了2019年第7批批文乙烯聚合物回料核定量为0吨，2019年1~7批文总计乙烯回料核定量0吨，PE回料进口量的不足，拉低聚烯烃总供给，为聚烯烃价格带来一定的支撑。
        周度供需和库存情况：
        供给方面，6月14日PE和PP装置开工率分别为91.20%和86.14%。PE方面，本周或近期新增检修和复产：中天合创30LL6.11-6.21，抚顺石化14HD6.11-6.21，中韩石化30LL6.3-6.15，茂名石化11LD6.20复产；PP方面，存量装置方面，本周新增或近期检修和复产：中天合创6.11-6.21，海天石化20万吨6.5-6.16，河北海伟6.17复产。外盘方面，美金报价下探，但周内进口利润贴水变动不大，但后期到港较多，出货压力较大，之后进口窗口有再打开可能，不过较为可能以外盘价格进一步松动而实现。
        需求端来看，它包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需：农膜开工较上周上涨2%至15%；管材行业本周较上周下降1%至55%。其余下游开工多在55%-61%之间，随着天气炎热，管材开工开机略有下降，但农膜开工已达底部。受周内价格偏弱影响，且石化库存端午后承压，当前市场存看空情绪，本周下游多小单采购。
        周内PP下游开工持稳，塑编、BOPP、注塑分别为61%（0%）、61%（0%）和60%（+1%）。注塑类工厂正常生产，小型厂按需采购为主，入市积极性一般。
        库存方面，本周库存后半程去化不佳，周初库存92，周末库存83，周内最高库存92，周内最低库存83。
        本周观点及策略：本周期货重心略微下移，石化库存在对后市担忧的情绪下，去速在后半程显著放缓，市场交投周内总体偏弱。供给方面，本周新增检修体量较少，且前期检修陆续复产，当前品种总开工和标品生产比例均有显著回升，其中PP更为显著。外盘方面，美金报价下探，周内进口利润贴水整体变动不大，但后期到港较多，出货压力较大，之后进口窗口有再打开可能，不过较为可能以外盘价格进一步松动而实现。需求方面，进入6月份后汽车白电的产销进一步走弱，但PE农膜开始逐步随着棚膜季节性的带动而触底反弹，需求端PE较PP更存环比好转预期，不过6月份整体需求依旧偏弱。综合而言，周内聚烯烃整体低位震荡，重心小幅下移，行情独立走势较差，和原油走势关联显著提升；下周来看，当前中上游库存压力犹存，而下游利润表现有所分化，PE下游利润好转，不过因其当前本身利润较好，且需求正值淡季，故边际效应并不明显，而PP下游BOPP目前压至盈亏平衡附近，聚烯烃下游需求支撑整体不强，而同时供给端前期检修陆续复产，供强需弱态势下周依旧，不过当前绝对价格相对较低，故弱驱动下短期能否进一步下探，市场仍表示疑惑，故下周依旧低位窄幅震荡为主，短线操作上依旧为逢高做空，逢空入多。套利方面，进入6月后，PE需求因棚膜复苏而逐步触底反弹，而PP需求继续回落，故LP价差进一步下行可能不大，预计之后有持稳回升可能。
        策略：
        单边：中性，低位震荡，短线操作上依旧为逢高做空，逢空入多
        套利：LP持稳为主，9-1短期持稳
        主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动