国金证券-叉车行业月度点评：5月销量下滑，出口承压，1~5月国内销量仍同比增长6%-190619

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        投资要点
        1、5  月叉车销量同比下降  15%，出口下滑较多；国内  1-5  月销量增长  6%
        叉车全行业销量：1-5  月同比增长  2%。2019  年  1-5  月叉车行业销量26.06  万台，同比增长  2%，其中  5  月单月销量  5.08  万台，同比下降  15%。
        出口情况：5  月同比下降  26%。1-5  月出口  5.9  万台，同比下降  10%，其中  5  月出口  1.2  万台，同比下降  26%。1-5  月内销  20.1  万台，同比增长6%，其中  5  月销量  3.9  万台，同比下降  10%。
        不同类型叉车销量：1-5  月电动步行式/电动平衡重/电动乘驾式/内燃叉车销量同比+9%/+4%/-16%/-2%。5  月单月销量下滑幅度扩大，电动步行式/电动平衡重/电动乘驾式/内燃叉车销量同比-15%/-8%/-28%/-15%。
        2、部分叉车产品进入美国关税加征排除清单，对美出口情况有望好转。
        叉车出口最大市场是欧洲；出口美国的叉车数量约占总出口量的  10%。
        近期美国公布第四批和第五批对华输美产品关税加征排除清单，排除时间从  2019  年  5  月起为期一年。这部分叉车从关税加征清单中排除后，对美出口情况有希望好转。
        3、下游物流保持景气度，制造业投资增速下滑，贸易摩擦影响企业资本支出
        叉车下游仓储物流业占比  21%，物流行业景气度高，全社会物流总额增速保持平稳，快递业务量增速维持在  20%以上。
        叉车下游制造业占比超  50%，叉车是反映制造业整体情况的一个微观观察指标。我们通过回归分析发现制造业  GDP、制造业固定资产投资完成额与叉车内销销量呈较高的线性相关性。我国制造业固定资产投资完成额增速持续下滑，2019  年  1-5  月增长  2.7%，国内叉车需求承压。
        贸易摩擦压制出口导向型企业的资本开支进而降低其对叉车的需求。
        4、原材料价格保持平稳
        除了直接相关的钢材以外，钢铁也是平衡重、属具、油缸及其他所有结构件的主要原材料。近期铁矿石价格上涨，钢材综合价格指数以及板材年初至今先升后降，较为平稳。
        投资建议
        叉车行业受益人工替代，周期性相对较弱。我们判断叉车未来将进一步向电动化和智能化方向发展，租赁市场将进一步扩大。下游物流仓储自动化行业有望保持快速发展。随着中国经济增长和制造业不断发展，人工成本提高，叉车的密度也有望进一步提升。我们认为叉车未来有望保持较为平稳的增长。
        看好安徽合力，关注杭叉集团、诺力股份。未来行业龙头有望通过机型、电动化和智能化等方面的不断升级建立自身壁垒，提升市占率。
        风险提示
        宏观经济波动，贸易摩擦升级，原材料价格大幅波动，恶性竞争等风险。