天风证券-新洋丰-000902-半年报业绩高增长，公司稳健成长性彰显-190620

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        事件
        公司披露半年度业绩预告，预计  2019  年上半年实现归母净利润  6.19-7.00亿元，同比增长  15%-30%，增长中枢  22.5%。
        深耕渠道，优化产品，实现公司销售量和业绩稳健增长
        2019  年上半年，公司积极拓展、深耕渠道，在常规复合肥市场保持强大的竞争力，促进了常规复合肥销量与市占率稳健提升。同时，公司积极把握近年来新型肥料行业快速增长的发展机遇，加大资源投入开发新型肥料市场，尤其是南方经济作物区的新型肥料市场；加强对经销商与种植户的技术服务力度，促进了新型肥料销量出现显著的增加，产品结构进一步优化。
        行业层面：农业现代化加速，种植产业链龙头迎黄金发展期。
        十九大提出的乡村振兴战略将加速我国农业现代化进程，而我国农业现代化尤其是规模化种植户的崛起将为农资龙头企业带来良好的发展机遇。过去  10  年养殖规模化加速的进程中，涌现出如海大集团这样优秀的饲料龙头企业，凭借卓越的成本管控能力、高性价比的产品力、完善的渠道服务能力，获得产业及资本市场的高度认可。未来  10  年，随着土地政策的完善，种植产业链的规模化进程将加速推进，我们认为在种植产业链条中，也大概率会出现类似海大集团的农资服务商。
        公司层面：核心竞争优势突出，持续成长能力强。
        与海大集团类似，公司也具备突出的核心竞争优势：一是成本控制能力强，磷复肥较同行低  150-200  元/吨（参见深度报告：种植产业链中的海大集团：农资必需消费品龙头稳健成长！）；二是研发和技术能力业内领先，构成公司产品创新的核心依托，公司新型肥业内领先；三是公司产品差异化程度较高，尤其是主打的新型专用复合肥，竞争力较强；四是渠道建设完善，黏性强。2019  年  2  月，公司成立合资公司引入行业营销专家罗文胜，将公司成本与产品优势与罗文胜的营销和品牌建设能力结合，将使得公司竞争力进一步突出，不仅能够促进公司销售的增长，而且有望通过品牌的建立有效提升公司的单吨盈利，为公司的业绩持续高增长提供保障！给予“买入”评级：
        我们预计  2019-2021  年，公司实现营业收入  110.32/120.48/135.27  亿元，同比增长  9.98%/9.21%/12.27%，实现归母净利润为  9.90/11.89/14.27  亿元，对应的  EPS  分别为  0.76/0.91/1.09  元，同比增长  20.93%/20.11%/20.01%，继续给予“买入”评级。
        风险提示：1、农产品价格波动；2、原材料价格波动；3、竞争加剧。