德邦证券-美联储6月会议声明点评：美联储释放鸽派信号，年内降息成定局-190620

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        摘要：
        美联储释放鸽派信号，点阵图暗示年内即将降息。昨天美联储公布的会议纪要，基本符合市场预期，释放了鸽派信号，但对于降息步伐，美联储内部分歧较大。从点阵图来看，有  8  名官员认为年内需要降息，其中  1  人认为应降息  25bps，其余  7人认为应该降息  50bps。但同时仍有  8  名官员认为，今年无需降息，应当将利率维持在当前水平。仅有  1  名官员认为，年内还应加息  25bps。
        经济增长放缓，通胀表现疲软：目前美国经济增长出现一定放缓迹象，美国  1季度GDP  环比折年增速为  3.6%，但主要的改善来自存货及净出口，而美国主要的经济支撑私人消费则明显下滑，这表明美国经济高增长难以延续。另外，在本次会议上，美联储对美国经济表述做出了调整。对美国经济的表述由  5  月的“稳固增长（Solid）”改为“温和增长（Moderate）”，对固定投资的表述由“放缓（Slowed）”改为“疲软（Soft）”
        同时，会后公布的经济预期中，美联储小幅上调了  2020  年  GDP  预测：对  2020年的实际  GDP  预测，从  3  月的  1.9%上调为  2.0%，并且下调了对失业率的预测。但是在通胀方面，美联储下调了  2019  年的  PCE，从  1.8%下调为  1.5%，将  2020年的  PCE  下调为  1.9%，这表明未来的通胀走势还是比较让美联储担忧。
        市场降息预期进一步增强：本次会议声明中最大的变化是对于未来的利率政策的表述上删除了“保持耐心”这一表述，由  3  月“委员会将对于未来调整利率区间保持耐心”变为“考虑到经济前景的不确定性，委员会将密切关注，并在合适的时候采取行动”。这一改动被市场普遍理解为是美联储开启降息窗口的重要信号。
        美联储鸽派转向，全球降息周期开启：尽管现在市场还不是很确定美联储今年将要降息几次，但可以明确的是降息周期已经开启。今年以来全球经济持续下行，越来越多国家的央行进入了降息周期。从  2  月印度开始降息以来，新西兰、澳大利亚、菲律宾等国家纷纷选择降息。对中国国内而言，宽松的外部环境将有利于国内货币政策空间的打开。如果下半年中国经济再次下行，预计央行还会采取结构性措施，释放宽松信号。
        风险提示：美国经济失速下行，中美贸易摩擦升级。